基于折现现金流量模型的企业并购估价研究

论文摘要

世界范围来看，主要资本主义国家已经经历了五次并购浪潮，随着中国经济的持续增长，并购法规的不断完善以及并购环境的持续优化，并购风潮正在席卷中国。而在并购过程中非常重要的一环即是目标企业的估价，对目标企业的估价直接决定了出价。更重要的是，通过对目标企业的评估过程，可以对目标企业有更深入的了解，从而更准确的判断并购的可行性。现行主流的价值评估方法为折现现金流量法，本文在总结国内外文献的基础上，重点分析了折现现金流模型在企业价值评估过程中的应用，建立了一个企业并购价值评估的框架。本文认为，企业价值的驱动因素主要包括投入资本收益率和营业收入增长率。在价值评估过程中应将精力重点放在这两个因素的分析上。因此，文章重点分析了两个主要财务指标对公司价值的影响。并运用杜邦分析方法将其继续细分。在细分的指标中，为了避免出现伪精确，也采取了简化的预测方式。通过对八一钢铁历史业绩和整个钢铁行业发展情况的分析，对八一钢铁的未来进行了预测。运用折现现金流量模型，将定性的预测转化为了定量的财务指标，进行了价值评估。最后得出的结果远高于宝钢给出的价格，表明宝钢的收购行为属于行政划拨的范畴。通过敏感性测试得出钢铁价格的涨速、铁矿石价格的涨速和加权资本成本对公司权益价值的影响最为明显。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 问题的提出
• 1.2 国外研究文献综述
• 1.3 国内研究文献综述
• 1.4 本文研究思路与方法
• 第二章 企业并购概述
• 2.1 并购的含义
• 2.2 五次并购浪潮及结果
• 2.3 价值评估在企业并购过程中的意义
• 第三章 并购动因的分类与价值评估方法的选择
• 3.1 获得某项专门资产
• 3.2 扩大规模，提高市场占有率
• 3.3 其他特殊目的
• 第四章 折现现金流模型在并购估价中的应用
• 4.1 折现现金流量模型比较
• 4.1.1 股权现金流折现法
• 4.1.2 企业自由现金流贴现法
• 4.1.3 两种折现现金流估价方法的比较
• 4.2 对目标企业进行估价的步骤
• 4.2.1 历史业绩分析
• 4.2.2 资本成本估算
• 4.2.3 业绩预测
• 4.2.4 连续价值
• 4.2.5 结果与解释
• 4.2.6 在周期性行业中的应用
• 第五章 宝山钢铁集团并购八一钢铁集团案例
• 5.1 并购过程
• 5.2 并购双方概况
• 5.3 并购动因分析
• 5.4 八一钢铁估价
• 5.4.1 八一钢铁历史业绩分析
• 5.4.2 八一钢铁未来业绩预测
• 第六章 全文总结与展望
• 参考文献
• 攻读硕士期间发表的论文
• 致谢