QFII持股与上市公司业绩及其投资影响因素分析

论文摘要

QFII (Qualified Foreign Institutional Investor)制度是指合格境外机构投资者制度,是一种存在于不完全开放资本市场之中的一种暂时的、过渡性制度。中国证监会与中国人民银行于2002年11月联合颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,该办法自2002年12月1日正式在中国大陆施行(目前已废止),标志着我国大陆地区的证券市场开始允许QFⅡ进行投资以及QFⅡ制度在我国的正式建立。2003年5月,野村证券株式会社和瑞士银行成为我国第一批获得准入资格的合格境外机构投资者。截至2012年8月,经批准可以在我国证券市场上进行投资的合格境外机构投资者共181家。我国引入QFⅡ的初衷,一方面主要是想通过这种渐进的改革方式吸引长期的境外资金,进一步的开放国内资本市场并同国际资本市场接轨；另一方面也是希望能够凭借QFⅡ自身的比较优势,比如较为成熟的投资理念、专业的投资队伍和先进、科学的投资策略等,对国内的投资市场提供指引并增强国内市场信心,对矫正国内投机风气盛行、规范上市公司治理等提供一定的帮助。但是随着我国对于QFⅡ的相关政策不断的修改完善,QFⅡ在数量、投资规模方面不断的扩大,如何看待其在我国证券市场上所扮演的角色,以及如何衡量QFⅡ在我国资本市场发展中发挥的影响效应,成为我国引入QFⅡ制度后不得不思考的严肃问题,而且上市公司的业绩是否因为QFⅡ的介入而有了比较明显的改善,QFⅡ持股与上市公司业绩之间的相关性究竟如何、是否存在,如果存在,那么QFⅡ又是依据上市公司的哪些方面的能力指标作为投资衡量标准进行投资决策的,这些也都是非常值得我们思考的问题。目前国内关于QFⅡ持股与上市公司业绩二者之间的关系研究正处于发展期,比较有影响力的学术成果不断涌现,但是从总体来看文献成果仍然较少,不如国外的研究更成熟和丰富,研究结论存在很多有争议的地方,并且诸位学者所选用的研究方法也存在有待改进的地方,本文正是基于这样的背景而提出的。本文共分六大部分,第一部分为绪论,主要是概括介绍了本文的相关研究背景,另外包括文章研究的理论意义与实用价值以及本文主要的研究内容与研究方法：第二部分为文献综述,主要对国内外学者的相关理论与文献成果进行综述,并最终对文献进行述评,阐述从中获得的启示,进而为本文的研究提供价值导向；第三部分为理论基础与理论分析,重点阐述了与本文研究有关的理论以及对理论的分析；第四部分为研究设计,主要是关于实证研究设计问题的总体阐述和概括,包括研究假设的提出、研究样本数据的来源和选择标准、研究变量的选取问题以及实证模型的设计等；第五部分是实证检验与结果分析,重点阐述实证检验过程,对实证结果做出分析判断；第六部分为结论与建议,根据本文从理论和实证两个角度的研究探索,此处对本文的结论予以总结,并提出相关的政策和解决建议,以供参考。本文可能的贡献之处主要可以从以下几个方面进行概括：第一,研究视角的创新。国内的相关研究多集中于QFⅡ本身的投资特征以及与我国证券市场股票收益波动等对我国证券市场的整体影响的一系列问题,关于QFⅡ持股与上市公司业绩二者之问的关系研究,文献较少,而且缺少后续研究,本文不但从理论与实证两方面论证了二者的关系,更是进行了后续研究,通过进一步研究QFⅡ持股与上市公司主要方面能力指标的关系,发掘出QFⅡ在进行投资决策和制定投资标准时,主要参考的相关信息和依据有哪些,这些研究结论丰富了这一领域的相关成果,加深了相关研究的深度。第二,评价指标体系的创新。针对于前人在衡量上市公司业绩时,多采用容易被操纵的单一财务会计指标,容易影响研究结论的准确性,本文参考相关文献,综合了会计指标、现金流量指标以及考虑到非财务因素的重要影响,从而建立了较为合理的上市公司业绩评价指标体系,这对本文得出的研究结论的准确性也提供了更高质量的保证。第三,研究结论的丰富。本文对于目前国内关于此方面观点不一、定论尚不明确的现状提供了一定的研究成果与贡献,具有一定的参考价值。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.1.1 问题的提出
• 1.1.2 研究现状
• 1.2 研究意义
• 1.2.1 理论意义
• 1.2.2 实用价值
• 1.3 研究内容与研究方法
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究方法
• 2 文献综述
• 2.1 国外文献综述
• 2.1.1 机构投资者持股与公司治理的相关研究
• 2.1.2 QFⅡ的投资特征及对证券市场影响的相关研究
• 2.1.3 QFⅡ持股与公司业绩的相关研究
• 2.2 国内文献综述
• 2.2.1 QFⅡ的投资特征及其“羊群效应”的相关研究
• 2.2.2 QFⅡ引入对我国证券市场影响的相关研究
• 2.2.3 QFⅡ持股与公司业绩的相关研究
• 2.3 文献评述与启示
• 3 理论基础与理论分析
• 3.1 相关理论基础分析
• 3.1.1 资本自由化理论
• 3.1.2 金融深化理论
• 3.1.3 委托代理理论
• 3.1.4 成本收益理论
• 3.1.5 机构投资者与公司业绩相关性理论
• 3.2 本章小结
• 4 研究设计
• 4.1 研究假设
• 4.2 数据来源与样本选择
• 4.3 变量选取
• 4.3.1 解释变量与被解释变量
• 4.3.2 控制变量
• 4.4 模型设计
• 5 实证检验与结果分析
• 5.1 公司业绩的主成分分析
• 5.2 变量的描述性统计
• 5.3 变量的相关性检验
• 5.3.1 模型一变量间相关性检验
• 5.3.2 模型二变量间相关性检验
• 5.4 多元线性回归分析
• 5.4.1 模型一的多元线性回归分析
• 5.4.2 模型二的多元线性回归分析
• 5.5 实证结论分析
• 5.5.1 QFⅡ持股比例与所持股的上市公司业绩正相关
• 5.5.2 QFⅡ持股比例与上市公司的发展能力、资产盈利能力及获取现金能力正相关
• 5.5.3 QFⅡ持股比例与两职兼任情况正相关
• 5.6 稳健性检验
• 6 结论与建议
• 6.1 结论
• 6.2 相关建议
• 6.2.1 完善证券市场环境,加快市场规范化进程
• 6.2.2 完善QFⅡ准入与投资机制
• 6.2.3 完善公司治理水平,提高上市公司整体质量
• 6.3 本文贡献与不足
• 6.3.1 本文贡献
• 6.3.2 不足之处
• 参考文献
• 后记