资本结构：策略效应和代理成本的均衡

论文摘要

现代企业的理财管理涉及到许多财务政策的制订问题,其中投资政策、资本结构政策和股利政策的制订是企业必须例行做出的、最重要的三种决策。由于资本结构决策直接影响公司的资本成本、项目投资,由此影响公司的经营风险、盈利水平以及资本市场对公司经营业绩和发展前景的评估,并且资本结构政策往往作为制订财务政策的起点,所以,它较之于投资政策和股利政策更加成为学术界的研究热点。但正如梅耶斯在1984年所指出的一样,资本结构仍是一个“谜”。 资本结构理论的未来发展方向将从产业组织和公司治理结构两个方面展开。从产品市场竞争和公司战略的角度研究公司融资行为,是国际公司财务学术界的前沿热点问题。针对目前存在的主要问题和发展方向,本文着重对竞争战略和代理成本如何影响资本结构的选择进行了理论研究。 本文在一个较为一般的理论分析框架中分析了企业资本结构与其产品市场策略和委托代理之间相互关系中的两个基本问题:一是产品市场的竞争对企业资本结构决策的影响,二是企业治理结构,即代理成本对企业资本结构决策的效应,进而分析了企业经理人面对外界产品市场竞争状况和资本市场融资环境等约束条件下的理性决策行为。 本文的研究从层次上分为三个部分,相应的研究内容和结论如下: 本文第一部分对资本结构理论的发展做出了一个综述。根据本文的研究主题,本文对基于产业组织和基于公司治理结构的资本结构文献做出较为翔实的综述,在形成本文研究文献基础的同时,也为国内其他研究学者提供了该领域研究的比较详细的进展。 本文第二部分通过设计一个基本的激励合约模型,在纳什均衡基础之上,分析了企业进行斯塔尔伯格博弈的均衡结果,研究表明:对于在产品市场上进行战略替代竞争的企业而言,一家企业债务水平的提高对自身及其竞争企业产品市场竞争力的影响取决于企业债务的策略效应及相应的代理效应,企业债务水平提高而产生的策略效应和相应的代理效应在均衡处决定了企业的资本结构。 本文第三部分结合我国转型经济下市场运行的特征,首先分析了转型经济系

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 引言
• 第一章 导论
• 一、问题的提出
• 二、资本结构理论的回顾
• 三、资本结构理论的最新发展
• 四、论文各部分的安排
• 第二章 模型的推导与建立
• 一、模型的分析框架
• 二、资本结构决策模型的分析
• 三、模型结论
• 第三章 资本结构决策在转型经济下的分析
• 一、中国转型经济系统的特征与分析
• 二、转型经济系统下中国企业的负债融资战略
• 三、转型经济系统下中国企业的股权融资战略
• 结束语
• 参考书目