资本市场属性对私募股权投资退出的影响研究

论文摘要

中国的城市化进程和消费升级所带来的广阔的投资机会引发了近年来国内私募股权投资的热潮。在私募股权投资行为中,退出是一个投资周期的终点,同时也是私募股权投资管理的重要环节。一般而言,私募股权投资的运作模式和绩效评价体系决定了评判投资退出管理优劣的标尺在于项目退出时的资本收益和完成退出的时效。从实践来看,由于资本市场的财富效应外加PE热潮下的收益预期推动,我国的私募股权投资更为倾向于公开上市的途径。然而实践中不少目标公司却因冲击上市失败而陷入退出困境。在此前提下,本文着重关注资本市场与投资退出之间的关系,从资本市场属性的视角研究影响私募股权投资退出的因素,并以此研究结论为投资机构的投资决策与退出管理提供理论依据。本文首先根据作者的从业经验探讨了美国、香港、中国等主流资本市场中具有代表性的资本市场属性,即资本市场的行业偏好、资本市场对目标公司行业地位的认可、资本市场对企业家的认同和上市规则的技术契合等,对私募股权投资退出的影响。继而以某投资实例成功退出的深度剖析以及在投资机构中进行的调查问卷结果进一步实证作者的研究结论。通过研究作者发现,资本市场属性与私募股权投资退出有密切关系。目标公司对资本市场属性的契合水平对该项目的成功退出有直接影响。这一“结果”视角对指引投资机构于目标公司做出合理价值判断,提升投资管理能力,进而完善资本循环增值的运作体系有现实意义。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 绪论
• 第1章 私募股权投资及其退出
• 1.1 私募股权投资
• 1.1.1 私募股权投资的定义
• 1.1.2 私募股权投资的意义
• 1.2 私募股权投资的退出
• 1.2.1 私募股权投资退出的意义
• 1.2.2 私募股权投资退出的方式
• 1.2.3 约定退出与非约定退出
• 1.2.4 评判私募股权投资退出优劣的标尺
• 1.2.5 国内外私募股权投资退出的差异比较
• 1.2.6 资本市场与私募股权投资退出之间的关系
• 1.3 文献综述
• 1.3.1 对退出机制功能的研究
• 1.3.2 对不同退出方式的比较研究
• 1.3.3 对影响退出方式因素的研究
• 1.3.4 对退出时机的研究
• 1.4 本章小结
• 第2章 资本市场属性对私募股权投资退出影响的理论概述
• 2.1 资本市场属性的定义
• 2.2 资本市场属性对私募股权投资退出的影响
• 2.2.1 资本市场的行业偏好
• 2.2.2 目标公司所处行业地位
• 2.2.3 资本市场对企业家的认同
• 2.2.4 上市规则的技术合规水平
• 2.3 本章小结
• 第3章 资本市场属性对私募股权投资退出影响的实证研究
• 3.1 HBL 投资案例的成功退出对资本市场属性契合的验证
• 3.1.1 案例背景简述
• 3.1.2 投资决策
• 3.1.3 投资契约条款设计
• 3.1.4 投资退出管理
• 3.1.5 案例剖析
• 3.2 私募股权投资机构对本文观点的认同
• 3.2.1 调查问卷的设计
• 3.2.2 问卷调查的参与
• 3.2.3 问卷调查结果的统计性分析和结论
• 第4章 总结
• 参考文献
• 附录1
• 致谢
• 攻读学位期间发表的学术论文目录