股指期货推出对现货市场波动性影响的实证研究

论文摘要

市场波动性是市场价格对相关信息的反应而引起的波动程度,描述了市场的风险程度,对波动性的研究长期以来是现代金融领域研究一个热点,同时波动性也是各国监管当局最为关注的衡量市场的标准之一。一般来说,股指期货具有规避现货市场系统性风险的功能,引入后有利于降低现货市场的波动性,但在1987年股灾后,人们开始对股指期货的避险功能产生了怀疑,于是学术界就股指期货对股票现货市场波动性的影响进行了广泛的研究。本文对国内外学者就股指期货对股票现货市场波动性影响的实证研究情况进行了整理归纳,以期从已有的研究文献中得出一个股指期货对现货市场波动性影响的主流的结论,并在此基础上对我国股指期货上市交易对现货市场波动性的影响情况进行实证研究。从归纳的情况来看,对波动问题研究的方法主要有：实验模拟法、纵向比较研究法、横向比较研究法和时间序列分析。对此问题研究的结论有三种：增加波动性、波动性不变和减小波动性。2010年4月16日沪深300股指期货终于在中国金融期货交易所正式上市交易,改变了我国股票市场单边做多的格局。股指期货的推出对我国现货市场波动性的影响如何,近几年国内学者也做了较多的相关研究,但因缺少本土的股指期货合约,大多数学者选择成熟市场和新兴市场的股指期货作为研究样本,或选用沪深300股指期货仿真交易作为研究对象,再对研究结果进行分析推导出我国股指期货对股票现货市场波动性影响的情况。目前沪深300股指期货推出运行已近1年,研究沪深300股指期货对现货市场波动性的影响已具有一定的条件。本文以此为出发点,选用2009年4月13日至2011年4月16日沪深300股票价格指数日收盘价作为研究样本,为了对股指期货推出前后的现货市场的波动性进行比较分析,将样本区间分为引入股指期货之前和之后两个子区间,并分别建立ARMA模型和GARCH模型,通过纵向比较分析法分析股指期货推出对股票现货市场信息传递效率的影响。再对GARCH模型进行修正,引入虚拟变量ω,通过对虚拟变量ω的赋值界定样本数据的时间特征,虚拟变量ω的系数λ则反映股指期货上市后现货市场价格波动的变化程度。根据系数我们得出：股指期货未增加现货市场的波动性而且在某些程度上减小了现货市场的波动幅度。在此基础上,本文进一步对原因进行简要总结。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 股指期货的概述
• 1.1.1 股指期货的概念
• 1.1.2 股指期货的特点
• 1.1.3 股指期货的功能
• 1.2 我国股指期货的运行状况
• 1.2.1 我国股指期货的发展历程
• 1.2.2 我国股指期货市场的运行特征
• 1.3 论文选题的背景及研究意义
• 1.4 文章研究方法、思路及文章结构的安排
• 1.4.1 文章的研究方法及思路
• 1.4.2 文章的结构安排
• 1.5 本文的创新之处及需进一步研究的问题
• 2 研究综述
• 2.1 国外研究现状综述
• 2.1.1 主要的研究方法
• 2.1.2 研究结论
• 2.2 国内文献综述
• 3 沪深300股指期货引入对现货市场波动性影响的实证分析
• 3.1 研究样本选择及模型介绍
• 3.1.1 研究样本选择
• 3.1.2 模型介绍
• 3.2 数据的选取及基本统计特征
• 3.2.1 数据选取及处理
• 3.2.2 沪深300指数日收益率数据的基本统计特征
• 3.3 沪深300指数GARCH模型的检验
• 3.3.1 沪深300股指期货引入前GARCH模型的检验
• 3.3.2 沪深300股指期货引入后GARCH模型的检验
• 3.3.3 沪深300指数修正GARCH模型的检验
• 4 实证结论及原因分析
• 4.1 实证结论
• 4.1.1 实证结果
• 4.1.2 结果分析
• 4.2 原因分析
• 4.2.1 规避系统性风险
• 4.2.2 培养机构投资者
• 4.2.3 增强股市流动性
• 4.2.4 提高信息传递速度
• 5 结束语
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士期间发表论文情况