上市公司政府控股形式的差异分析及其实证研究 ——基于业绩和经营者更换的探讨

论文摘要

我国上市公司经营业绩和公司治理的研究引起了国内外理论界和实务界的广泛关注，而现有研究大多停留于比较国有企业与非国有企业、国有股与法人股在经营业绩和治理结构上的差异，对全面认识政府控股的作用，特别是不同政府控股形式对国有企业经营效率的影响仍有待深入。鉴于此问题的探讨能为现阶段保证“公有制”前提下进行的国有企业改革提供思路和借鉴，本文对我国上市公司政府控股形式的差异性及其效应进行了理论分析，并从经营业绩及其与经营者更换关系两个方面展开实证研究。 在理论研究方面，文章分析了我国上市公司政府控股形式的多样性，并据此对上市公司进行了分类，指出不同政府控股形式中直接监督主体的两种价值导向——政府导向和市场导向。通过阐述政府控股形式差异对公司治理结构和经营业绩的作用机理，探讨了合理的政府控股形式对提高上市公司经营效率的意义。 在实证研究方面，首先从静态和动态两个角度，检验了政府控股形式对各类公司经营业绩的影响。静态角度研究表明：政府直接控制型公司的经营业绩显著低于其他类型的公司；产品市场竞争对企业业绩的增长具有积极作用，但在政府直接控制型公司中产品市场竞争的这种作用受到了抑制，即产品市场竞争和政府控股形式在一定程度上存在互补关系。动态角度研究表明：政府直接控制型公司转变为非政府直接控制型公司后2年内，企业经营业绩总体上没有显著变化，仅在变更当年出现了显著地盈余管理；按照企业是否更换了经营者将样本进行划分后表明，发生了经营者更换的公司在继任者继任之初提高了公司业绩，而在随后的一段时期内公司业绩较变更前并未发生改变；按照产品市场竞争强度对样本进行划分后发现，在激烈的市场竞争环境中企业的业绩获得了实质性提高，而在市场竞争较弱的环境中企业经营业绩没有得到提高。 其次，本文利用经营业绩与经营者更换之间的关系反映公司内部治理机制的有效性，实证检验了各类公司内部治理机制效率的差异。研究表明：政府直接控制型公司经营者更换对经营业绩的敏感性显著低于其他类型的公司；经营者继任之初，一般法人控制型公司和国有法人控制型公司中出现了“利润大冲洗”现象；在经营者更换后的2年内，无论哪类公司的经营业绩都没有得到明显改善，这与不完善的经营者任免机制有关。

论文目录

• 第一章 绪论
• 1.1 研究主题
• 1.2 现实背景
• 1.2.1 我国政府对国有资产的控制体系
• 1.2.2 我国上市公司股权结构的现行分类方式
• 1.2.3 我国上市公司股权结构的特点
• 1.3 本文的研究边界、内容及其结构安排
• 1.4 本文主要创新点
• 第二章 政府控制权及其效应的理论研究
• 2.1 基本概念
• 2.2 政府控制权及其效应基本理论
• 2.2.1 理论基础:企业控制理论
• 2.2.1.1 委托代理理论
• 2.2.1.2 交易费用理论
• 2.2.2 政府控制权的内容与特点
• 2.2.2.1 政府控制权的内容
• 2.2.2.2 政府控制权的特点
• 2.2.3 政府控制权在上市公司的实现形式
• 2.2.4 政府控制权效应
• 2.2.4.1 政府控制权有效观点
• 2.2.4.2 政府控制权无效观点
• 2.3 相关文献综述
• 2.3.1 政府监督的“低效率”
• 2.3.2 政府控股与公司业绩相关性的实证研究
• 2.3.2.1 中欧和东欧的实证研究
• 2.3.2.2 我国的实证研究
• 2.3.3 企业经营者更换与经营业绩
• 2.3.4 现有研究的未决问题
• 2.4 论文的研究视角与特色
• 第三章 我国政府控股形式及其演变
• 3.1 我国企业改革及股权结构演变
• 3.1.1 国有企业改革历程
• 3.1.2 建立现代企业制度与上市公司国有股权的形成
• 3.1.3 证券市场的建立与上市公司特殊股本结构的形成
• 3.1.4 国有企业改革中政府控股的原则
• 3.2 我国上市公司政府控股形式的考察
• 3.2.1 我国上市公司政府控制的主导地位
• 3.2.2 我国上市公司政府控股形式的多样性
• 3.2.3 我国上市公司的政府控股形式差异及对上市公司的进一步分类
• 3.3 我国上市公司政府控股形式演变的理论分析
• 3.3.1 我国政府控股形式演变中的委托代理关系
• 3.3.1.1 我国政府控股委托代理关系的层次
• 3.3.1.2 我国政府控股委托代理层次的性质分析
• 3.3.2 我国政府控股形式演变中直接监督主体的两种导向
• 3.3.3 政府控股形式差异对企业经营效率的作用机理
• 3.3.3.1 企业经营效率的一般作用机理
• 3.3.3.2 政府控股形式差异与企业经营效率
• 3.4 本章小结
• 第四章 政府控股形式对我国上市公司业绩的影响
• 4.1 政府控股形式对我国上市公司业绩的影响:静态视角分析
• 4.1.1 模型建立
• 4.1.2 研究样本与数据
• 4.1.2.1 样本选择
• 4.1.2.2 变量定义
• 4.1.3 实证检验结果与分析
• 4.1.4 稳健性检验
• 4.2 政府控股形式对我国上市公司业绩的影响:动态视角分析
• 4.2.1 研究样本、数据和变量
• 4.2.1.1 研究样本和数据来源
• 4.2.1.2 变量描述
• 4.2.2 政府控股形式变化对企业经营业绩影响的整体分析
• 4.2.3 政府控股变化对企业经营业绩影响:经营者更换的作用
• 4.2.4 政府控股变化对企业经营业绩影响:产品市场竞争的作用
• 4.2.5 稳健性检验
• 4.3 本章小结
• 第五章 经营业绩与上市公司经营者更换:政府控股形式的差异
• 5.1 研究样本与变量
• 5.1.1 研究样本与数据
• 5.1.2 变量描述
• 5.2 经营者更换对公司业绩的敏感性分析
• 5.2.1 研究方法: Logistic回归分析
• 5.2.2 分析结果及解释
• 5.3 经营者更换后业绩变化的对比分析
• 5.3.1 经营者更换后业绩变化
• 5.3.2 结果解释
• 5.4 稳健性检验
• 5.5 本章小结
• 第六章 结束语
• 6.1 全文总结
• 6.2 研究展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• 作者攻读博士期间录用和发表的论文
• 作者攻读博士期间参加的科研项目