交易费用对股指期货功能的影响研究 ——来自中国台湾的启示

论文摘要

由于交易税及手续费较高,中国台湾在推出本土股指期货产品的初期,市场反映冷淡,投资者多选择交易离岸市场的台湾股指期货产品。2000年,中国台湾采取包括交易税率减半等一系列改革措施,台湾本土股指期货交易量逐步提高,各项功能显著改善,使本土金融期货市场步入了良性发展的轨道,交易费用在其中显现的作用可见一斑。目前,中国大陆也正在积极筹备推出本土指数期货,与当年中国台湾类似,也面临着离岸市场股指期货的挑战。从中国金融期货交易所2007年5月14日起公布实施的股指期货仿真交易业务规则(修订稿)来看,中国大陆股指期货市场的交易结算手续费将按交易金额的0.5(?)征收,该收费水平与其他离岸市场的中国股指期货产品相比仍然较高。为了研究交易费用对中国大陆金融期货市场可能造成的影响,本文采用了理论研究、比较研究和实证研究相结合的方法来进行探讨。文章挑选了中国台湾作为中国大陆市场的比较研究对象。首先,比较了中国大陆市场和中国台湾市场的相似之处;其次,运用向量误差修正模型及一元线性回归模型分析了台湾期货市场交易税率调整前后,台湾本土股指期货价格发现功能与套期保值功能效率的变化。实证结果表明较高的交易费用会损害期货市场基本功能的发挥以及投资者对该市场的认可度,该问题在存在离岸市场替代产品的情况下尤为明显。最后,根据中国台湾市场的经验启示对大陆未来股指期货市场的建设提出了一些针对性的政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 目录
• 1 绪论
• 1.1 选题的背景及意义
• 1.2 研究问题的提出
• 1.3 本文结构与研究方法
• 1.4 本文的创新之处
• 2 文献回顾及评述
• 2.1 关于“价格发现”功能的文献回顾及评述
• 2.2 关于“套期保值”功能的文献回顾及评述
• 3 中国台湾与中国大陆金融期货市场的比较
• 3.1 中国台湾金融期货市场的历史沿革
• 3.2 中国大陆金融期货市场的历史沿革
• 3.3 两岸市场本土股指期货推出时的市场环境对比
• 4 本土与离岸市场股指期货交易费用比较
• 4.1 交易费用影响股指期货功能的经济学分析
• 4.2 中国台湾证券交易所股指期货与离岸市场台湾股指期货的比较
• 4.3 中国大陆沪深300指数期货合约与离岸中国股指期货合约的比较
• 5 实证研究
• 5.1 实证研究方案设计
• 5.2 实证研究方法
• 5.3 数据采集和预处理
• 5.4 交易费用对台湾股指期货“价格发现”功能影响的实证检验
• 5.5 交易费用对台湾股指期货“套期保值”功能影响的实证检验
• 6 结论、启示与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 来自中国台湾市场的启示
• 6.3 对中国大陆股指期货市场的建议
• 6.4 研究局限
• 注释
• 参考文献
• 附录 A
• 附录 B
• 后记