资产价格波动与货币政策应对 ——金融稳定的视角

论文摘要

本文主要从金融稳定的视角出发探讨了货币当局应对资产价格波动的策略选择问题。本论文共分为三部分五章。第一部分包括第一、二章,论文的铺垫部分,主要介绍选题初衷,资产价格泡沫理论等基础性内容,指出由于理性、非理性的原因,资产价格的持续攀升有其可能性。第二部分包括第三、四章,论文的主体部分,从理论上和实践中论证了信用扩张推动资产价格膨胀的可能性,指出“信用支撑下的资产价格膨胀”隐藏了大量金融风险信息,一旦发生价格反转冲击,在“脆弱—冲击—危机”的逻辑框架下,便有可能引发银行危机,进而波及实体经济。因此,管理当局(包括货币当局)应该密切关注各种资产的价格波动,分析其价格上涨背后的原因及破裂后可能的后果,采取“差异化应对策略”,对那些以信用扩张为基础的资产价格膨胀应该采取适时适度的调控政策(包括货币政策),以防范资产价格反转冲击造成的金融危机。“信用支撑下的资产价格膨胀”和“差异化应对策略”是本文的创新之处。第三部分为第五章,论文的结尾部分,在我国资产价格波动与金融稳定实证数据的基础上提出了相应建议,并介绍了我国货币当局应对资产价格波动的实践。就我国情况来说,我国股票价格和信用扩张没有相关关系,股票价格膨胀不存在系统性的金融风险,货币政策没有必要进行应对股价波动,管理当局主要是通过监管等措施来规范股票市场发展;相反,我国房地产融资过度依赖银行信贷,房地产价格和银行信贷存在相互推动关系,大量的房地产抵押贷款隐藏着巨大的金融风险,因此,我国管理当局(包括货币当局)应该对此保持高度警惕,适时适度采取包括货币政策在内的各种政策对房地产价格予以调控,严防房地产价格冲击带来的金融和经济动荡,这是我国管理当局目前经济建设中的一个重中之重。

论文目录

• 致谢
• 摘要
• Abstract
• 目次
• 1 导论
• 1.1 选题初衷
• 1.2 相关概念以及研究范围界定
• 1.2.1 相关概念界定
• 1.2.2 研究范围界定
• 1.3 论文的逻辑框架、研究方法、主要内容和结论
• 1.3.1 逻辑框架
• 1.3.2 主要研究方法
• 1.3.3 主要内容和结论
• 1.4 不足之处、可能的创新点和下一步研究方向
• 2 资产价格波动的泡沫理论
• 2.1 关于资产价格泡沫存在性的争论
• 2.2 泡沫理论综述
• 2.3 噪声交易模型
• 2.4 本章小结
• 3 资产价格波动与金融稳定
• 3.1 金融系统的功能和金融脆弱性
• 3.1.1 金融系统的功能
• 3.1.2 金融系统的脆弱性
• 3.1.3 DD模型
• 3.2 资产价格泡沫和银行危机
• 3.2.1 金融危机与银行危机
• 3.2.2 银行危机的成本
• 3.2.3 资产价格泡沫与银行危机伴生性的例证
• 3.3 资产价格泡沫和信用扩张
• 3.3.1 资产价格泡沫和信用扩张的现实特征
• 3.3.2 资产价格泡沫和信贷扩张的AG模型
• 3.3.3 资产价格泡沫、信用扩张和银行危机的一个描述性模型
• 3.4 本章小结
• 4 资产价格波动和货币政策应对的历史经验
• 4.1 大萧条——股票价格波动与银行危机的经典案例
• 4.1.1 大萧条前夕的股票价格膨胀
• 4.1.2 股票价格暴跌及其后果
• 4.1.3 膨胀与破裂中的货币政策与金融风暴
• 4.1.4 美联储政策行为的评价
• 4.2 失去的十年——泡沫经济的经典案例
• 4.2.1 日本经济泡沫的膨胀
• 4.2.2 日本经济泡沫的破裂及其后果
• 4.2.3 对日本货币政策和监管政策的评价
• 4.3 本章小结
• 5 我国货币当局应对资产价格波动的政策选择
• 5.1 我国资产价格波动与金融稳定
• 5.1.1 我国股票价格和银行信用
• 5.1.2 我国房地产价格和银行信用
• 5.2 我国货币当局应对资产价格波动的策略选择和实践
• 5.2.1 货币政策工具和信用控制
• 5.2.2 反应机制
• 5.2.3 我国应对资产价格波动的货币政策选择和实践
• 5.3 结束语
• 参考文献
• 作者简历