并购目标公司特征的实证研究

论文摘要

随着我国证券市场改革的深化和资本市场的快速发展,特别是股权分置改革开始以来,我们上市公司的并购环境发生了相当大的变化,为了更好地运用并购这一实现企业战略整合、促进资源优化配置的方法,我们急需通过完善的经济分析方法识别并购目标公司特征,并建立有效的预测模型。对并购目标公司的特征进行分析以识别潜在目标公司,无论对并购方、目标公司还是投资者都具有非常重要的意义。在对国内外并购目标公司特征研究的经典文献进行回顾和总结的基础上,本文详细阐述了并购动因理论,希望通过分析并购动因,寻找被并购公司与动机相对应的特征。从股权分置改革的实际出发,对目标公司的特征提出假设。在实证研究部分,本文选用最有时效性的股权分置改革后A股市场上100家上市公司作为样本,针对相应的假设,构建了一套包括财务特征、股权结构、股本情况在内的8个方面40个指标的特征体系;综合运用描述性统计、显著性检验,得出目标公司相对于非目标公司具有盈利能力差、成长能力不够、财务资源有限、目标公司价值被低估（之前的很多研究结果都显示目标公司的价值被高估）、股权分散、股权流动性较强、现金状况较好的特征;与以往的研究不同,本文发现公司规模小不再是目标公司的主要特征;通过因子分析、相关性分析等统计分析方法,筛选出拟进入模型的13个变量;运用Logistic回归分析方法建立了目标公司预测模型,最终资产利润率、应收账款周转率、总资产增长率、国有股比例四个指标进入模型,说明盈利能力越差、现金奶牛作用越强、成长性越差、股权流动性越强的上市公司越容易成为并购目标公司。模型通过了Hosmer-Lemeshow拟合优度检验,回代检验预测的准确率也达到了76%,说明模型对上市公司并购具有较强的解释能力,为以后的预测提供了依据。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 1 导论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究方法与内容
• 1.3 本文的创新与不足
• 2 文献综述
• 2.1 国外研究综述
• 2.2 国内研究综述
• 3 并购动因研究
• 3.1 西方并购动因理论概述
• 3.2 我国上市公司并购的特殊动因
• 4 实证研究设计
• 4.1 研究假设
• 4.2 样本与数据的选取
• 4.3 研究方法
• 4.4 研究程序
• 5 实证研究结果
• 5.1 变量的显著性检验
• 5.2 因子分析
• 5.3 相关性分析
• 5.4 Logistic回归模型
• 6 研究结论与建议
• 6.1 结论及分析
• 6.2 启示与建议
• 附录
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表的论文
• 学位论文评阅及答辩情况表