定向增发是否具有信号发送作用

论文摘要

我国股票市场中，上市公司再融资一直是个严重问题，对公司股价乃至整个市场都会产生重大冲击。为了避免再融资的不利影响，2006年证监会推出了定向增发融资工具。定向增发，作为股权分置改革取得阶段性成果后我国资本市场上出现的新型股权再融资方式，一经推出便得到了市场的认同，逐渐成为今年来我国上市公司进行股权再融资的首选方式。2006年与2007年短短两年时间内，我国资本市场上，上市公司通过定向增发的方式融集的资金高达3600多亿，几乎占据2006年和2007年两年内整个资本市场股权再融资金额的90%以上。在定向增发方式未被推出之前，我国资本市场上偏好于公开增发、配股这样的股权再融资方式，并且这些股权再融资方式有着消极、负面的市场反应，股权再融资的绩效低下，股权再融资常常被作为上市公司及其控股股东“圈钱”的工具。在定向增发再融资工具推出之后，便受到国内学者的强烈关注，其定价过程中存在一个有意思的现象，即折价发行；另外，定向增发对上市公司未来的股价收益会产生什么样的影响呢？带着这些问题，国内众多学者对其进行了尝试性的探索研究，但是，受时间、数据等因素的制约影响，对其研究并未形成系统的体系和结论。本文基于这样的出发点研究，提出了本篇论文的问题：我国A股市场上的定向增发融资工具是否具有信号发送的作用？本文选取了沪深300成分股的相关数据，并用沪深300指数作为参照标准计算相对收益率，对不同的股权再融资工具进行了详实的描述性统计，回答了本篇论文提出的问题，并给出了四个倾向性结论：⑴市场认可上市公司的发行行为，从而给出正的溢价。⑵对于财务目标的再融资事件来说，发行规模越大，市场反应越差。⑶公司治理目标的再融资类型（即针对大股东的定向增发方式），发行规模越大，相对收益率越高。⑷对不同的融资方式，市场反映是不一样的，其中，定向增发的溢价较大，投资者身份为大股东时溢价较大。此外，本文还发现，处于金融行业的上市公司在实施股权再融资时，收益率往往低于大盘表现。以上假说目的在于为以后学者进一步研究该问题提供视角，权作抛砖引玉之用。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 绪论
• 一、研究背景
• 二、研究的目的和意义
• 三、研究的思路框架
• 四、创新之处与论文重点
• 第一章 文献回顾
• 一、股权再融资方式的研究回顾
• （一）“股权再融资之谜”——支持增发方式的观点
• （二）支持配股方式的观点
• 二、定向增发相关问题的研究回顾
• （一）对定向增发发行定价影响的研究回顾
• （二）对定向增发发行结果的研究回顾
• 第二章 A 股市场再融资事件研究的数据来源和研究方法
• 一、数据的来源
• （一）研究对象的选择
• （二）研究数据的来源
• （三）再融资事件的总体描述
• 二、事件日、窗口期的选择及研究方法
• 第三章 再融资目标的差别及市场反映
• 一、再融资目标的分类及统计
• （一）财务目标的再融资
• （二）公司治理目标的再融资
• （三）产业战略目标的再融资
• 二、不同再融资目标事件的超额收益率统计
• 三、本章结论
• 第四章 再融资发行规模的差别及市场反映
• 一、再融资的发行规模
• 二、再融资规模与市场反应
• 三、本章结论
• 第五章 再融资发行方式的差别及市场反映
• 一、A 股市场上主要的融资方式
• （一）配股
• （二）公开增发
• （三）定向增发
• 二、市场对不同融资方式的反应
• 三、本章结论
• 第六章 不同行业的再融资事件的市场反应
• 一、金融类企业与非金融类企业再融资的原因
• （一）金融类企业的再融资是一种常态
• （二）非金融类企业的再融资原因
• （三）再融资事件的信号显示
• 二、行业分类下再融资发行的相对收益率统计
• 三、本章结论
• 结论
• 参考文献
• 致谢