沪深300股指期货最优套期保值率估计及比较研究

论文摘要

股指期货的套期保值功能是股指期货推出的最初动力，也是其最主要的市场功能。一个期货品种的成功与否，取决于它的套期保值绩效。那么在沪深300股指期货推出将近一年后，它是否充分发挥了套期保值功能呢？对此，本文运用OLS、ECM、BGARCH、ECM-GARCH和DBEKK-GARCH模型分别估算对冲现货风险的最优套期保值率，并分别运用Ederington法和效用增量对比分析它们的套期保值效果。此外，本文还分别研究了调整期货头寸时产生的交易费用和投资者的风险厌恶系数对最优套期保值模型选取的影响作用，为投资者在运用沪深300股指期货进行套期保值时，提供理论与实践建议。通过对基于不同模型估算的沪深300股指期货最优套期保值率进行比较，得到了以下结论：（1）利用沪深300股指期货确实能有效的对冲现货股票组合的系统性风险；（2）基于本文所用的模型估算的最优套期保值率是小于1的，较幼稚法节约了套期保值成本。并且基于动态套期保值模型估算的最优套期保值率序列是平稳的，并且都不服从正态分布；另外，如果忽略期现货间存在的协整关系，那么所估算的最优套期保值率会被高估，影响套期保值效果；（3）在运用Ederington法来比较模型的套期保值效果时，基于OLS模型的套期保值效果最优；然而在运用效用增量来对比时，DBEKK-GARCH模型的套期保值效果是最优的。因此，投资者在进行套期保值时，应该根据自身的实际情况，选择恰当的模型估算最优套期保值率；（4）在实证分析调整股指期货头寸时产生的交易费用对最优套期保值模型选取的影响时，发现：由于基于DBEKK-GARCH模型进行套期保值能使投资者获得最大的效用，所以它是所有模型中最受投资者欢迎的；而在研究风险厌恶系数是如何影响最优套期保值模型的选取时，发现投资者对风险的厌恶程度对选取最佳的套期保值模型有一定的影响作用。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外文献综述
• 1.3 本文的研究思路与研究框架
• 1.4 本文的创新点
• 第2章 股指期货概述和沪深 300 股指期货发展现状
• 2.1 股指期货概述
• 2.1.1 股指期货的含义
• 2.1.2 股指期货交易和股票交易的区别
• 2.1.3 股指期货的主要功能
• 2.2 沪深 300 股指期货发展的现状阐述
• 2.2.1 沪深 300 股指期货的发展特点
• 2.2.2 沪深 300 股指期货合约介绍
• 2.2.3 沪深 300 股指期货发展的现状分析
• 第3章 套期保值原理和实证模型
• 3.1 套期保值原理
• 3.1.1 股指期货套期保值原理
• 3.1.2 股指期货套期保值类型
• 3.2 套期保值实证模型
• 3.2.1 风险最小化套期保值率的推导
• 3.2.2 最优均值-方差套期保值率的推导
• 3.2.3 实证模型介绍
• 第4章 沪深 300 股指期货最优套期保值率的实证分析
• 4.1 样本的选取和数据处理
• 4.1.1 样本股的选取和现货数据的处理
• 4.1.2 沪深 300 股指期货数据的处理
• 4.2 描述性统计与数据检验
• 4.2.1 描述性统计分析
• 4.2.2 平稳性检验
• 4.2.3 协整检验
• 4.3 基于静态套期保值模型的实证分析
• 4.3.1 基于 OLS 模型对最优套期保值率的估计
• 4.3.2 基于 ECM 模型对最优套期保值率的估计
• 4.4 基于动态套期保值模型的实证分析
• 4.4.1 动态套期保值模型的参数估计结果
• 4.4.2 动态最优套期保值率的估计
• 4.5 最优套期保值率的比较分析
• 4.5.1 动态最优套期保值率的对比
• 4.5.2 不同模型下最优套期保值率的比较分析
• 第5章 沪深 300 股指期货套期保值效果分析
• 5.1 套期保值绩效的衡量指标
• 5.2 套期保值效果估算及对比分析
• 5.2.1 不同模型下套期保值效果的比较
• 5.2.2 不同交易费用下最优套期保值模型的选取
• 5.2.3 风险厌恶系数对最优套期保值模型选取的影响
• 结论与展望
• 参考文献
• 致谢
• 附录 A 攻读学位期间所发表的学术论文目录