股权分置改革对股票价格影响的实证研究

论文摘要

“股权分置”是我国经济体制改革不配套和股票市场制度设计不合理所留下的制度性缺陷,是指中国A股市场的上市公司的股权结构中普遍存在着非流通股和社会流通股“两种不同性质的股票”。非流通的国有、法人股与可流通的社会公众股,由于股权“流动性”方面的人为限制,造成了两类不同股份之间“不同价、不同权”的现象,也衍生了我国证券市场中两种不同股份之间不同的市场制度、结构与交易习惯的“二元化”割裂市场。这一现象自产生以来,就一直成为困扰我国证券市场健康发展的深层原因之一,使得我国证券市场资源配置功能、价格发现功能、经济“晴雨表”功能及投资增值功能等基本功能被严重扭曲,无法正常发挥作用。要使我国证券市场正常发挥其投资、融资、资源配置及资产定价等功能,股权分置改革势在必行。股权分置改革成为了当前中国金融改革的重要内容之一,这一改革无疑会对我国股票市场的发展和完善产生重大的影响。本文选取股权分置改革全面推开后,前六十批进行股改的上市公司中,股改方案采取送股方式、转增方式、派现方式和缩股方式的636家公司作为研究样本,运用事件研究法,考察样本公司在股权分置改革这一事件窗口内的股价走势,考察股价是否因此而波动,并试图找出导致股价波动的原因,分析股价的波动是否与股权分置改革方案有关。实证结果表明,股权分置改革方案的实施对股价走势存在显著的影响,股权分置改革方案中的“对价率”与股价的走势呈负相关,不同的“对价支付方式”对股价的影响有着显著的不同。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义和价值
• 1.3 研究难点、创新与不足
• 1.4 本文的主要内容
• 第2章 文献回顾
• 2.1 国外研究现状
• 2.2 国内的研究现状
• 2.3 对国内外研究现状的评述
• 第3章 我国股权分置改革概述
• 3.1 股权分置问题的产生
• 3.2 股权分置改革的进程
• 3.3 股权分置改革方案
• 3.3.1 对价的涵义
• 3.3.2 "对价"计算的三个模型
• 3.3.3 "对价"的支付方式
• 3.4 股权分置改革的影响
• 3.4.1 股权分置改革对股市的影响
• 3.4.2 股权分置改革对股东的影响
• 3.4.3 股权分置改革对企业的影响
• 第4章 股权分置改革方案对股票价格影响的实证研究
• 4.1 研究假设
• 4.2 研究样本
• 4.3 数据的处理及来源
• 4.4 研究方法
• 4.5 研究模型
• 4.5.1 变量的选取
• 4.5.2 回归模型的建立
• 4.6 实证检验结果和解析
• 第5章 研究结论与政策建议
• 参考文献
• 致谢
• 附录