投资者情绪与股市收益关系实证研究

论文摘要

本文首先分析了中国股市的现状,提出了利用行为金融学范式研究投资者情绪与股市收益关系的必要性及合理性。然后利用主成分分析法,从剔除宏观经济面影响后的多维投资者情绪代理变量中,运用主成分分析法拟合投资者情绪指数。为研究不同市态下投资者情绪与收益率之间的关系,本文利用BB周期划分法将样本数据划分为不同的牛市和熊市。接下来通过建模分析了牛市和熊市下投资者情绪与收益率之间的互动关系。经过实证分析,得到的结论如下：第一,基于VAR模型的投资者情绪与股市收益互动关系研究结论。通过格兰杰结果关系检验,无论是牛市还是熊市,投资者情绪和收益率之间都存在双向的格兰杰因果关系。相比较之下,收益率更能影响投资者情绪。第二,基于Tgarch-M模型的投资者情绪与股市收益互动关系中的非对称效应研究结论。投资者情绪对股市收益的非对称影响方面：牛市市态下悲观倾向对收益率波动影响不大,乐观倾向会增加收益率波动；熊市市态下刚好相反。股市收益率对投资者情绪的非对称影响方面：牛市市态下收益率下跌倾向对投资者情绪波动影响不大,收益率上涨倾向会增加投资者情绪波动；熊市市态下刚好相反。本文认为,与成熟的市场环境比较,我国股市股票市场并非完全有效,“消息市”、“政策市”特征明显,市场避险机制薄弱,套利非有效,投资者非理性现象明显。本文基于投资者情绪与股市收益率关系的实证研究,希望对行之有效的加速股市成熟的措施的出台能够有一定程度的指示意义。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 导论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究思路及方法
• 1.3 论文基本框架
• 1.4 论文创新点
• 2 文献综述及评述
• 2.1 投资者情绪理论模型的构造方面
• 2.2 投资者情绪衡量指标的构建
• 2.2.1 直接情绪指标
• 2.2.2 间接情绪指标
• 2.3 投资者情绪与股市收益关系的研究成果
• 2.3.1 投资者情绪对股市收益的影响研究
• 2.3.2 投资者情绪变化和收益波动研究
• 2.3.3 投资者情绪与封闭式基金折价研究
• 2.4 文献评述
• 3 投资者情绪指标构建
• 3.1 投资者情绪代理变量的选取
• 3.2 投资者情绪代理变量数据的处理
• 3.3 构建投资者情绪指标
• 3.3.1 主成分分析法介绍
• 3.3.2 运用主成分分析法构建投资者情绪指标
• 3.3.3 投资者情绪指标走势
• 4 基于VAR模型的投资者情绪与股市收益互动关系研究
• 4.1 股市周期划分
• 4.1.1 股市周期划分方法
• 4.1.2 股市周期划分方法
• 4.2 基于VAR模型的格兰杰因果关系检验简介
• 4.3 样本选择及数据处理
• 4.4 投资者情绪与股市收益互动关系研究
• 4.4.1 描述性统计
• 4.4.2 投资者情绪与股市收益相关性直观图解
• 4.4.3 运用VAR模型分析投资者情绪与股市收互动关系
• 5 基于TGARCH-M模型的投资者情绪与股市收益关系非对称效应研究
• 5.1 TGARCH-M模型简介
• 5.1.1 ARCH模型
• 5.1.2 GARCH模型
• 5.1.3 GARCH模型的变体
• 5.2 基于TGARCH-M模型的投资者情绪与股市收益互动关系实证分析
• 5.2.1 模型结构
• 5.2.2 模型结果
• 6 研究结论与展望
• 6.1 研究结论
• 6.2 展望
• 致谢
• 参考文献