论文摘要
货币政策与资本市场的关系为当前货币理论研究中最前沿的问题之一。但是对于货币政策影响资本市场的渠道和效果各国经济学家目前并没有统一的定论,而这个问题对于货币政策传导机制又至关重要,它不仅关系到货币政策传导机制是否考虑股票市场,而且关系到货币政策制定者有没有能力干预以及如何干预股票市场。随着对WTO的承诺逐步履行,中国的对外开放进度将继续深入,尤其是金融业的对外开放将全面铺开,如何维持我国金融系统的稳定,以及如何提高国内金融系统配置货币资源的经济效率等问题的理论阐述和政策含义已经是国内经济理论界和政府相关部门关注的重点。因此,研究我国货币政策的股票市场传递效应;研究我国货币政策是否能有效应对股票市场波动以及相应的策略具有重要的理论与现实意义。本文主要研究我国央行是否有必要干预股市以及货币政策是否对股市有效的问题,即研究股票市场作为货币政策的一个传递渠道对实体经济的影响,货币政策变动对股票市场的影响。在研究股票市场对实体经济的影响与货币政策对股票市场的影响基础上,得出了现阶段我国股票市场的地位和作用,提出了现阶段我国央行货币政策应对股票市场波动的策略,并从多个方面阐述了原因。论文从逻辑结构上分为以下三个部分:第一部分从理论上分析货币政策与股票市场之间的关系以及股票市场对实体经济的影响。主要包括:股票市场与实体经济关系;货币政策作用于股票市场的一般机制;货币供给量与股票市场的关系;利率与股票市场的关系。第二部分从实证上研究货币政策的股票市场传递效应及货币政策变动对股票市场的影响效应。主要包括:股票价格与流通市值变动对GDP和CPI的动态影响效果;货币供给量(M0、M1、M2三个层次)变动对股票市场的影响;同业拆借利率变动对股票市场的动态影响。第三部分研究我国股票市场作为货币政策一个传递渠道在股改前后的地位和作用演变,我国货币政策对股票市场影响效果的变化,最后总结了我国货币政策与股票市场的关系,并提出了我国货币政策应对股票市场波动的策略及政策建议。本文在研究中采用理论分析和实证研究相结合的方法,并采用计量经济学的相关新理论与新方法,如结构向量自回归模型(SVAR)、脉冲响应函数、方差分解等引入到研究中。本文在理论与实证研究的基础上,得出了如下结论:1、我国股票价格和流通市值的变动对GDP存在一定的正面影响,这种影响在股改后的时期中相对于股改前有所提高,但还是比较微弱。2、我国股票价格的变动能引起或者反应未来CPI的同向变化,股改后的这种影响相对于股改前有较大程度的增加。流通市值在股改前对CPI为微弱的负影响,但在股改后的时期中产生了相对较大的正影响。3、货币供给的变动对股票价格与流通市值的影响股改后较股改前有较大提高,且影响股价与流通市值的程度基本一致。同业拆借利率的变动对股市的影响股改后较股改前有明显的变化。相对来说,与货币供应量相比,利率的变动更能影响股市。4、股票市场已经成为传导货币政策的一个重要渠道。股票价格与流通市值与GDP的联系随着我国股票市场规模的扩大和效率的提高越来越紧密。同时,我国股票市场的通货膨胀预测功能也在逐步加强。但由于这种传导效应还是较为微弱,这就决定了中央银行对股市的态度还是只能“关注”而不能“盯住”。5、中央银行意图影响股票市场时,首选应该是利率政策工具;对货币数量工具的使用只能是“斟酌”使用,且对产生预期的效果具有很大的不确定性。
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