论创业板医药类上市公司的估值问题

论文摘要

创业板首批28家上市公司于2009年10月30日正式发行上市。创业板公司究竟是些怎么样的公司,究竟如何对创业板上市公司进行正确估值?发行价格如何来确定?均是本文重点研究的问题。笔者在本文中选择了产品型医药类公司就上述问题进行了研究,经过笔者的理论分析与实证检验后,笔者认为,对于创业板中的医药类公司,其估值模型可以分为投资者模型和发行定价模型两大类。投资者模型适用于投资者对于上市公司股票价格合理性的判断。发行定价模型适用于发行者和投资银行的发行定价。在研究投资者模型时,笔者认为对于产品型的医药类公司主要适合使用未来自由现金流量折现的方法,运用该方法的关键并不是追求估值模型的完善与否,而是在于模型中参数的如何确定。从长期看,投资者估值模型并不会受到市场资金和市场人气因素的影响。在研究发行定价模型时,笔者认为由于发行定价行为是时点性的行为,因此发行价格受到短期市场资金和人气因素的影响,因此,应该充分考虑上述两种因素的影响。市场的资金因素和人气因素可以通过计算类似股票的市盈率来予以量化。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 前言
• 1.1 选题及其意义
• 1.2 研究范围及方法
• 1.3 论文分析架构
• 第二章 传统公司价值估值方法介绍
• 2.1 现金流量估值法
• 2.1.1 自由现金流量贴现法（Discounted Free Cash Flow）
• 2.1.2 净现值调整估值法（APV Adjusted Present Value）
• 2.2 比较估值法
• 2.3 实物期权估值法
• 第三章：创业板上市公司的特点
• 3.1 创业板公司具有高成长性
• 3.2 创业板公司具有高风险性
• 3.3 创业板公司未来现金流量预测相对较易
• 3.4 创业板公司的β值相对较高
• 第四章：医药类上市公司的特点
• 4.1 医药行业为非周期性行业，不易受经济周期的影响
• 4.2 产品类医药上市公司的盈利主要依靠某几种产品
• 4.3 医药类行业的抗周期性使得该行业的β值可能趋近于1
• 4.4 产品类医药上市公司的未来现金流量预测相对较易
• 第五章 创业板医药类公司的估值模型
• 5.1 创业板医药类公司投资人模型
• 5.1.1 以未来自由现金流量折现为模型基础
• 5.1.2 未来销售增长率的估计
• 5.1.3 关于β值的选定
• 5.1.4 无风险收益率和市场收益率
• 5.1.4.1 无风险收益率
• 5.1.4.2 市场收益率
• 5.2 发行定价的估值模型（股票发行人、投行需适用模型）
• 5.2.1 以投资估值模型为基础
• 5.2.2 确定发行定价时需考虑市场资金与市场人气两大因素
• 5.2.2.1 市场资金因素
• 5.2.2.2 市场人气因素
• 5.2.3 发行定价的估值模型
• 第六章 实证分析
• 6.1 选取红日药业作为实证分析的理由
• 6.2 红日药业公司简介
• 6.3 未来自由现金流量折现模型参数估计
• 6.3.1 加权平均资本成本计算（WACC）
• 6.3.1.1 债务成本（RB）
• 6.3.1.2 股东收益率（RE）
• 6.3.1.3 加权平均资本成本（WACC）
• 6.3.2 未来自由现金流量估计
• 6.3.2.1 净利润的预测
• 6.2.3.2 未来自由现金流量的预测
• 6.3.3 估计结果及相关结论
• 6.3.4 红日药业股价实际走势验证
• 6.4 红日药业发行定价的估值模型
• 6.5 红日药业发行价格的实证分析
• 6.6 最后的结论
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士期间发表的学术论文