我国货币政策对股票价格的影响研究

论文摘要

近年来,以股票为代表的资产价格大幅波动时常引起金融领域动荡,货币政策在维护物价稳定目标的同时,不得不考虑金融稳定目标的实现。股票价格异常波动通过消费、投资及通货膨胀预期渠道影响物价稳定的同时,还会通过信贷、金融机构资产质量、金融市场系统性风险、汇率稳定等多种渠道引发系统性金融风险,货币当局的物价稳定和金融稳定目标难以兼顾。股票价格波动如何对货币政策目标产生影响,货币政策调控能否影响股票价格运行,又该如何应对股票价格的异常波动,这些问题越来越受到理论界和货币政策实务界的关注。对我国的实证分析表明,股票价格波动对我国物价稳定具有影响力,而对我国金融稳定尚未构成显著影响,但股票价格波动危及金融稳定的潜在风险不容忽视。论文进一步讨论了物价稳定目标和金融稳定目标之间的关系,重点分析了在股票价格波动背景下两者关系的变化,以及货币政策面临的政策困境。论文采用理论分析与实证分析相结合的方法分析了货币政策的货币供给量、利率和银行信贷中介目标作用于股票价格的有效性,并且发现,在股票市场不同运行态势下,股票市场对货币政策各个变量的反应力度具有非一致性：在股价膨胀时期,股票价格对所有冲击的响应都表现出了很长的持续性,货币供给量冲击的作用力度略大于利率冲击、远大于贷款余额冲击；在股价低迷时期,股票价格对于利率冲击的响应程度最为强烈,其作用力度要远远优于货币供给量冲击、略优于贷款余额冲击,而且比较持久。在以上研究的基础上,论文提出了货币政策应对股票价格波动的政策选择框架。从货币政策目标来看,由于股票价格波动背景下物价稳定目标和金融稳定目标的不一致性,中央银行需要视具体情况对政策目标的重要性进行优先排序和选择。从货币政策规则来看,注重对股票价格波动的及时事前反应和科学的事后处理机制相结合。从货币政策工具来看,依据在股价不同运行态势下货币供给量、利率和银行信贷等不同货币政策中介目标对股票价格影响力的差别,灵活采用政策工具应对股票价格异常波动。

论文目录

• 内容摘要
• Abstract
• 第1章 导论
• 1.1 选题背景及研究意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外文献综述
• 1.2.1 国外有关货币政策对股票价格影响的研究综述
• 1.2.2 国内有关货币政策对股票价格影响的研究综述
• 1.2.3 国内外研究述评
• 1.3 主要内容和逻辑结构
• 1.3.1 本文的主要内容
• 1.3.2 本文的逻辑结构
• 1.4 研究方法及创新点
• 1.4.1 本文的研究方法
• 1.4.2 本文的主要创新点
• 第2章 股票价格波动对货币政策目标的影响
• 2.1 货币政策目标的回顾与现实
• 2.2 股票价格波动对物价稳定目标的影响
• 2.2.1 股票价格波动对物价稳定影响的理论分析
• 2.2.2 股票价格波动对物价稳定影响的实证分析
• 2.3 股票价格波动对金融稳定目标的影响
• 2.3.1 金融稳定涵义界定
• 2.3.2 股票价格波动影响金融稳定的传导机制
• 2.3.3 股票价格波动对我国金融稳定的影响
• 2.4 股价波动下货币政策的目标冲突与政策困境
• 2.4.1 传统视域下物价稳定与金融稳定的一致性
• 2.4.2 股票价格波动下物价稳定和金融稳定目标的冲突
• 2.4.3 股票价格波动下的货币政策困境
• 第3章 货币政策作用于股票价格的有效性分析
• 3.1 货币政策通过实体经济影响股票价格的路径
• 3.1.1 货币政策对实体经济的影响
• 3.1.2 实体经济对股票价格的影响
• 3.1.3 实体经济影响股票价格的实证检验
• 3.2 货币供应量对股票价格的影响机制
• 3.2.1 资产组合效应
• 3.2.2 心理预期效应
• 3.2.3 通货膨胀效应
• 3.2.4 货币供应量对股票价格影响的实证检验
• 3.3 利率调整对股票价格的影响机制
• 3.3.1 内在价值效应
• 3.3.2 资产选择效应
• 3.3.3 “指示器效应”
• 3.3.4 利率调整影响股票价格的实证检验
• 3.4 货币政策作用于股票价格的银行信贷渠道
• 3.4.1 基于企业外部融资成本的视角分析
• 3.4.2 基于信贷资金直接进入股票市场的视角分析
• 3.4.3 银行信贷影响股票价格的实证检验
• 第4章 货币政策对股票价格冲击的综合实证检验
• 4.1 股价膨胀时期货币政策对股价的影响
• 4.1.1 检验与建模
• 4.1.2 脉冲响应分析
• 4.1.3 方差分解分析
• 4.2 股价低迷时期货币政策对股价的影响
• 4.2.1 检验与建模
• 4.2.2 脉冲响应分析
• 4.2.3 方差分解分析
• 4.3 两个时期的对比分析
• 第5章 结论与政策建议
• 5.1 本文主要结论
• 5.2 中央银行应对股票价格波动的货币政策框架
• 5.2.1 货币政策目标方面
• 5.2.2 货币政策规则方面
• 5.2.3 货币政策工具方面
• 5.3 我国中央银行应对股票价格波动的对策
• 5.3.1 建立股价波动监测指标体系
• 5.3.2 注重借助市场手段调控股票市场
• 5.3.3 改善股票市场生态环境
• 参考文献
• 后记