资本结构与公司绩效研究 ——来自中国上市公司的证据

论文摘要

中国作为一个转型过程中的市场经济国家,研究资本结构的治理效应的存在性以及在转型过程中资本结构的治理效应的结构性变化具有重要的意义,一方面,它能够为企业改善融资结构,提高公司绩效提供指导,另一方面,也为提高市场的效率提供借鉴作用。本文利用深圳A股上市公司的相关数据,对中国企业资本结构的治理效应进行了实证分析。文章首先对资本结构的治理效应的存在性进行了检验,得出我国企业资本结构改善公司治理的效应在总体上是不存在的,当前的资本结构对公司的绩效甚至带来了负面的冲击。但是,当企业的负债率处于一定区间时,我国企业的资本结构的治理效应是存在的,超出这一区间则不存在资本结构的治理效应,相反会对企业的绩效造成负面的影响,负债率越高,对公司绩效的负面冲击越大。同时我们发现,当前存在资本结构治理效应的企业的比重较少,说明大部分的企业可能并不能发挥资本结构的治理效应,这在一定程度上为我国企业资本结构治理效应总体上不存在提供了解释,文章对其中的具体原因进行了分析。然后本文对资本结构治理效应的结构性变化进行了实证分析,发现转型过程中,我国资本结构的治理效应确实发生了变化,但变化的方向是负向的,经济的转型并没有改善资本结构的治理效应,相反,进一步恶化了资本结构的治理效应,对其中的可能原因,本文对此进行了探讨。文章最后给出了本文的研究结论和相应的政策含义,认为要通过推进银行体系的改革,改善银行体系的效率、加快资本市场建设特别是债券市场建设和完善法律体系,建立合理的偿债机制、合理配置信贷资源等手段以及提高企业对资本结构治理效应的认识,促进企业优化资本结构,提高公司绩效。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACTS
• 第1章 引言
• 1.1 研究的背景和选题意义
• 1.2 研究的方法和技术路线
• 1.2.1 研究方法
• 1.2.2 研究的技术路线
• 1.3 研究的主要内容
• 1.4 可能的创新点
• 第2章 文献综述
• 2.1 国外文献综述
• 2.2 国内文献综述
• 2.3 文献述评
• 第3章 理论分析
• 3.1 公司治理理论
• 3.1.1 公司治理的定义
• 3.1.2 公司治理的内涵
• 3.2 资本结构与公司绩效
• 3.2.1 资本结构影响公司绩效的机制
• 3.2.2 最优负债率才能带来最佳公司绩效
• 3.3 产权环境
• 第4章 实证分析
• 4.1 数据来源和处理
• 4.2 变量选取及定义
• 4.3 计量模型的设计
• 4.4 实证分析
• 4.4.1 变量的描述性统计
• 4.4.2 对资本结构治理效应的存在性实证检验
• 4.4.3 对资本结构治理效应的结构性变化的实证检验
• 4.5 结果分析
• 第5章 结论和政策含义
• 5.1 结论
• 5.1.1 在一定的负债率区间,我国存在企业资本结构的治理效应
• 5.1.2 当前我国大部分企业的资本结构对经营绩效有负向影响
• 5.1.3 资本结构的治理效应在我国经济转型过程中出现了负向的结构性变化
• 5.2 政策含义
• 5.2.1 推进银行体系的改革,提高银行体系的效率
• 5.2.2 发展资本市场,特别是债券市场
• 5.2.3 完善市场法律体系,建立有效的偿债机制
• 5.2.4 提高企业对资本结构治理效应的认识,改变股权融资偏好
• 5.3 研究的局限性和不足之处
• 致谢
• 参考文献