我国可转债投资者非理性转股行为研究

论文摘要

可转换债券是我国证券市场最先推出的一种金融衍生产品,最近几年得到迅速地发展,已经成为我国上市公司一种重要融资工具和二级市场上的主要投资品种之一。投资者对可转换债券市场的认识也不断加深,但可转债对投资者的成熟性要求较高。由于国内可转债条款设计的复杂性和目前没有卖空机制的市场环境,并且市场上所有交易的可转债品种大都已经进入了可转换期,可转债的市场行为远没有理论描述的那样理想。所以本文以研究可转债的可转换性为出发点,对进入转换期的可转债转股行为进行分析。本文以2000年7月12日至2008年4月7日在上海证券交易所上市的30只已进入转股期的可转债为样本,对可转债的转股行为进行研究,发现大约有58.5%的自愿转股行为违背了理性原则。利用非参数回归分析方法中的广义可加模型对影响可转债非理性转股行为的因素进行实证研究,发现可转债市场的流动性差并不是影响非理性转股的原因,而可转债的隔夜风险、转股损失会影响非理性转股行的发生;控制影响转股行为的客观因素后,发现由投资者认知偏差导致的趋势延续信念和参考收益会影响投资者的非理性转股行为。同时,非理性转股的投资者具有框定依赖的特性,表现为当历史收益为正时,高的收益波动会增加非理性转股行为,而当历史收益为负时,高的收益波动会减少非理性转股行为。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外研究进展
• 1.2.2 国内研究进展
• 1.2.3 研究现状评述
• 1.3 本文主要工作及结构
• 第2章 实证设想与模型基础
• 2.1 总体实证设想
• 2.1.1 检验非理性转股行为存在性的设想
• 2.1.2 非理性转股行为影响因素实证研究的设想
• 2.2 实证模型的理论基础
• 2.2.1 广义可加模型的基本原理
• 2.2.2 广义可加模型估计的过程及算法
• 第3章 我国可转债市场的现状分析
• 3.1 研究对象的界定
• 3.1.1 可转债的定义及基本要素
• 3.1.2 可转债的类型
• 3.1.3 可转债的特性及其价值
• 3.2 我国可转债市场现状
• 3.2.1 我国可转债市场的主要特点
• 3.2.2 我国可转债交易的基本制度
• 3.2.3 我国可转债市场转股特点
• 第4章 可转债投资者非理性转股行为存在性的检验
• 4.1 数据及样本
• 4.2 非理性转股行为的判定
• 4.2.1 影响转股行为的强制性因素
• 4.2.2 非理性转股行为的判断条件
• 4.3 可转债投资者非理性转股行为的存在性实证分析
• 4.3.1 可转债投资者非理性转股行为概况
• 4.3.2 可转债投资者非理性转股行为的特征分析
• 第5章 非理性转股行为影响因素的实证研究
• 5.1 研究假设与研究方法
• 5.1.1 研究假设
• 5.1.2 研究数据与方法
• 5.2 变量设计
• 5.3 广义可加模型的设定与估计
• 5.3.1 模型的设定
• 5.3.2 模型估计
• 5.3.3 模型检验
• 5.4 实证结果分析
• 5.5 实证结论
• 第6章 结论与建议
• 6.1 结论
• 6.2 政策建议
• 主要参考文献
• 附录
• 致谢
• 作者攻读硕士学位期间的主要研究成果