中国风险投资绩效研究 ——基于深圳中小企业板IPO退出

论文摘要

国内风险投资发展较快,新增投资额2003年至2007年年均增长达214.29%。但多数人对风险投资绩效的认识仅限于媒体报道,关于风险投资绩效的研究也较少。因此,本文首先就风险投资基金和风险投资项目两个方面回顾和评述了风险投资绩效的实证研究,然后从宏观和微观两个角度分析了决定风险投资绩效的因素。微观因素细分为风险投资项目特征、风险投资基金特征、风险投资过程、投资项目管理和项目退出等5个方面并以风险投资周期为线索展开;宏观因素包括商业周期及股票市场周期、风险资金量及来源结构、风险投资及退出时机、政府及其他宏观因素等。文章进一步选取经济学角度分析了宏观因素对风险投资绩效的间接影响,并基于深圳中小企业板风险投资IPO退出数据对国内风险投资绩效及绩效决定相关因素进行实证分析。文章实证分析中假设被投资企业新股发行时间为风险投资的退出时间,并以企业首发价格为准来计算IPO退出回报。研究结果表明国内风险投资IPO退出回报较高、分布较为分散。进一步的分析发现选定的7个解释变量(风险投资机构从业时间、注册资本、所在地、风险投资周期、投资规模、投资行业、股票周期)中,只有投资周期与回报关系显著,与内含报酬率显著负相关,与总回报倍数显著正相关;其他解释变量与回报均无显著相关关系。最后,本文在此基础上对国内风险投资的健康发展提出了相关政策建议。本文创新之处在于系统阐述风险投资绩效及其决定因素,并采用较大样本,着眼于风险投资IPO退出回报的实证分析。文章涵盖了国内中小企业板风险投资IPO退出的绝大部分数据,故实证结果更能准确反映国内风险投资IPO的退出绩效。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 相关文献回顾和评述
• 1.2.1 文献回顾
• 1.2.2 文献评述
• 1.3 主要研究内容
• 1.4 研究创新及不足
• 第二章 风险投资绩效决定因素研究
• 2.1 风险投资绩效的微观决定因素
• 2.1.1 风险投资项目特征
• 2.1.2 风险投资基金特征
• 2.1.3 风险项目的投资过程
• 2.1.4 风险投资的项目管理
• 2.1.5 风险投资的项目退出
• 2.2 风险投资绩效的宏观决定因素
• 2.2.1 商业周期和股票周期
• 2.2.2 风险资金量
• 2.2.3 风险资金来源结构和投资、退出时机
• 2.2.4 政府及其他宏观因素
• 第三章 风险投资绩效的经济学分析
• 3.1 风险资本的需求、供给和供求均衡
• 3.1.1 风险资本需求者
• 3.1.2 风险资本供给者
• 3.1.3 风险资本的供求均衡
• 3.2 风险投资绩效的均衡分析
• 3.2.1 风险投资绩效均衡分析—养老金
• 3.2.2 风险投资绩效均衡分析—资本利得税
• 3.2.3 风险投资绩效均衡分析—其他因素
• 第四章 我国风险投资IPO退出绩效实证分析
• 4.1 IPO退出绩效决定因素选定
• 4.2 风险投资IPO退出样本选择
• 4.3 IPO退出数据统计分析
• 4.3.1 上市公司统计
• 4.3.2 风险投资机构统计
• 4.3.3 解释变量统计和回报指标统计
• 4.4 风险投资绩效的相关性分析和回归分析
• 4.4.1 相关系数实证结果分析
• 4.4.2 回归实证结果分析
• 第五章 结论与政策建议
• 5.1 结论
• 5.2 政策建议
• 参考文献
• 后记