财务可持续增长下的企业融资策略研究 ——以万科、招商地产为例

论文摘要

增长是每一个企业在发展中希望达成的目标。持续的增长意味着为股东创造更多的价值,因此,希望企业保持持续增长的愿望即是符合商业精神,也是符合企业发展目标的。但是,过快的增长又容易导致企业资金链紧张,财务资源出现短缺的状况。因此,可持续增长的概念被提出,并被定义为：“在不耗尽企业财务资源的前提下,企业所能够实现的最大限度的增长。”我国正处在经济高速发展的时期,人口众多对经济需求拉动较大,以房地产行业为代表的部分行业面对着极好的市场机会。在这个大背景下,2000年以后的我国房地产行业走上了快速成长和扩张的道路。仅从在上海、深圳两地证券交易所上市的房地产公司看,几乎所有的公司实际增长率都超过了20%,绝大部分都高于企业自身的财务可持续增长率。这就为企业如何在保持高速增长的同时使企业财务资源不至于耗尽并且得到有效分配提出了要求——这也就是财务可持续增长下的企业融资策略。普遍来讲,高速增长会让企业的财务资源十分紧张,如果企业没有及时的对财务资源进行补充,脱离企业实际财务承载能力的增长很可能让企业尝到资金链断裂乃至破产的恶果。为企业补充财务资源的重要方式就是融资,但不同的融资方式又对企业的财务状况有不同的影响。融资的方式一般而言有三种：一是依靠企业自身内部资金——主要是当年利润中的留存收益——来弥补企业资金上的短缺；二是依靠向外部举债进行融资——如通过向银行贷款或者发行债券的方式。三则是通过出让股权的形式向外部进行融资——以我们熟悉的首次公开上市(IPO)和私募股权融资(PE/VC)等为主。这三种融资方式有着不同的优点和缺点,同时也对公司财务状况产生着不同的影响。如何合理安排处在高速增长时期的企业的融资方式、融资时点等等一系列问题,保证企业能顺利的成长,正是本文研究的重点和意义所在。论文共分六章,每章主要内容如下：第一章：导论。主要讲述论文的研究背景及意义；研究思路和研究方法。第二章：文献综述。主要就财务可持续增长、企业融资两个方面进行文献综述。第三章：财务可持续增长与企业融资策略的理论分析。首先就本文涉及的财务可持续增长和企业融资的相关概念进行阐述。再结合将要讨论的案例,对企业融资的理论基础进行论述,为之后的理论分析和案例分析提供理论铺垫和思路准备。第四章：财务可持续增长模型与融资策略的理论分析。主要结合对SGR模型及其构成指标的分析,结合融资策略,分析两者的关系和相互影响。第五章：案例研究。就万科和招商地产两个上市公司,立足基础理论进行案例研究,通过财务分析,总结万科以财务可持续增长为目标的企业融资策略,并对其产生更进一步的认识和了解。第六章：研究结论与政策建议。利用案例研究所得思考和结论,为处在高速成长期的企业在选择融资策略、融资方式时提供一定的参考和建议。本文的主要贡献在于：1、以财务可持续增长模型为切入点,引出处于高速增长期的企业当实际销售收入增长率高于财务可持续增长率时,容易出现的财务资源紧张问题,并从该模型的四个构成因素的角度分析与融资策略的关系；2、进而通过理论分析和案例研究,总结出优秀企业在面临这一问题时的一系列企业融资策略,并就这些融资策略归纳出相应的政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 导论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究思路及框架
• 1.2.1 研究思路
• 1.2.2 研究框架
• 1.3 研究方法
• 1.3.1 理论研究和案例研究相结合
• 1.3.2 对比分析法
• 2. 文献综述
• 2.1 财务可持续增长的文献综述
• 2.1.1 财务可持续增长的两种主流模型
• 2.1.2 对财务可持续增长模型的研究
• 2.2 企业融资的文献综述
• 2.2.1 企业融资顺序的研究
• 2.2.2 企业融资结构的研究
• 2.3 财务可持续增长与企业融资关系的文献综述
• 2.4 小结
• 3. 理论分析
• 3.1 重要概念解析
• 3.1.1 财务可持续增长的相关概念解析
• 3.1.2 企业融资的相关概念解析
• 3.2 理论基础
• 3.2.1 MM模型理论
• 3.2.2 权衡理论
• 3.2.3 代理成本理论
• 3.2.4 信号传递理论
• 4. 财务可持续增长模型与企业融资策略关系的分析
• 4.1 财务可持续增长的模型分析
• 4.1.1 财务可持续增长的希金斯模型
• 4.1.2 财务可持续增长的范霍恩模型
• 4.1.3 希金斯和范霍恩可持续增长率的一致性
• 4.2 财务可持续增长模型与企业融资策略的关系
• 4.2.1 SGR模型构成指标的与企业融资策略的定性联系
• 4.2.2 SGR模型构成指标的与融资策略的财务联系
• 4.2.3 SGR模型构成指标的与融资策略的关系小结
• 5. 案例分析
• 5.1 财务可持续增长的融资策略在万科股份中应用的分析
• 5.1.1 万科背景介绍
• 5.1.2 万科可持续增长SGR模型构成指标分析
• 5.1.3 万科增长差异公司政策分析
• 5.1.4 万科融资策略评价
• 5.2 财务可持续增长的融资策略在招商地产应用的分析
• 5.2.1 招商地产背景介绍
• 5.2.2 招商地产可持续增长SGR模型构成指标分析
• 5.2.3 招商地产增长差异公司政策分析
• 5.2.4 招商融资策略评价
• 5.3 财务可持续增长的融资策略在两个案例的比较总结
• 6. 研究结论与政策建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.2.1 思路上明确目标和顺序
• 6.2.2 留存收益融资为先——降低股利支付率
• 6.2.3 负债融资——合理提高资产负债率
• 6.2.4 股权融资——择机发行或增发股票
• 参考文献
• 后记
• 致谢