融资融券对我国证券市场股票交易影响研究

论文摘要

我国1991年证券市场成立以来,投资者都只能通过股价下跌时低买,股价上涨时高卖才能赚钱的单边做多方式获取收益。2010年3月31日融资融券交易业务的正式推出对我国证券市场来说是具有里程碑式意义的改革,它标志着我国从此告别了20年的单边做市时代,股价下跌时也可以从中获取利益。融资融券交易业务也叫证券信用交易制度,融资又称“做多”,是投资者借钱买卖证券以获取比自有资金更多的收益,到期归还所借资金和利息并交纳手续费的行为；融券也叫“做空”,是投资者借入证券高卖低买,到期归还同种同类证券并支付利息和手续费的行为,融券使得利用股价下跌获益成为了可能。融资融券丰富了证券市场交易手段,本身具有杠杆效应,能放大收益和亏损,因此也存在很大风险,而融资融券对证券市场股票交易的影响究竟几何?国内外对此一直争论不休,有很多人认为融资融券可以稳定股市,而同样有不少人认为它会加剧股市波动,起到助涨助跌的作用。由于融资融券在我国刚开展不久,其对我国股票交易产生的影响还需要进行更深入的研究。世界上发达资本市场都有很长的开展融资融券信用交易的历史,并且都总结出很多经验,形成了一套自己的较完备的融资融券交易体系,最典型的有三种交易模式,分别是：美国的市场化分散授信交易模式,日本的集中授信交易模式和中国台湾的兼具二者特点的双轨制交易模式。本文在分析以上三种最具代表性的融资融券交易模式的基础上,对我国目前融资融券业务交易模式的特点和所借鉴的经验进行详细描述,与世界上发达资本市场三种较成熟的典型交易模式进行对比,指出融资与融券发展严重不平衡、缺乏转融通机制、风险防范制度过严、风险对冲机制不完善等我国融资融券业务目前存在的问题和不足之处。本文研究融资融券对我国证券市场股票交易的影响将会从其对股市流动性、股价指数、股价波动幅度三方面产生的作用进行。论文选取2010年3月31日我国正式开展融资融券业务开始至2011年7月1日,总共305个交易日,包括上证50指数的50只成份股和深证成份指数的40只成份股,全部90只融资融券标的股票作为研究样本,运用计量经济学经典单方程知识构建回归模型,采用Eviews计量经济学软件对相关数据进行实证分析,并得出如下结论：1、我国融资融券业务具有提升股市流动性的作用；2、我国融资融券业务有助涨助跌股价的趋势；3、融资业务有加剧股市波动的倾向,融券对股市无影响。本文还建议我国应尽快建立转融通机制、适度放宽交易限制、健全风险对冲机制等新政策、新措施以解决存在的问题,完善我国融资融券业务。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景意义
• 1.2 国内外融资融券业务发展概况
• 1.2.1 国外融资融券业务发展概况
• 1.2.2 国内融资融券业务发展概况
• 1.3 研究目标和主要内容
• 1.3.1 研究目标
• 1.3.2 主要内容
• 1.4 研究技术路线和思路方法
• 1.4.1 研究技术路线
• 1.4.2 研究方法
• 1.5 本论文创新点
• 第二章 融资融券交易相关理论综述
• 2.1 融资交易业务
• 2.1.1 融资交易的涵义
• 2.1.2 融资交易保证金
• 2.1.3 融资交易维持担保比例
• 2.1.4 融资交易流程
• 2.1.5 融资欠款偿还方式
• 2.1.6 融资交易应注意的风险
• 2.2 融券交易业务
• 2.2.1 融券交易的涵义
• 2.2.2 融券委托价格和保证金
• 2.2.3 融券债务偿还
• 2.3 国内外融资融券文献综述
• 2.3.1 国外融资融券文献综述
• 2.3.2 国内融资融券文献综述
• 第三章 融资融券交易模式比较研究
• 3.1 分散授信交易模式研究
• 3.2 集中授信交易模式研究
• 3.3 双轨制交易模式研究
• 3.4 我国融资融券交易模式的研究
• 第四章 我国融资融券交易现状及存在问题分析
• 4.1 我国融资融券法规制度描述
• 4.2 我国融资融券交易现状
• 4.2.1 融资交易现状衡量指标
• 4.2.2 融券交易现状衡量指标
• 4.2.3 融资融券交易现状
• 4.3 我国融资融券交易存在问题分析
• 4.3.1 融资融券业务相对证券市场交易规模太小
• 4.3.2 融资与融券的发展极不平衡,融券发展太慢
• 4.3.3 可融资融券标的股票范围和数量有限
• 4.3.4 没有真正的转融通机制
• 4.3.5 风险对冲机制不完善
• 4.3.6 风险管控规定重复且过严
• 4.3.7 投资者资金利用率低
• 第五章 融资融券对我国证券市场股票交易影响的实证研究
• 5.1 数据来源和样本选取
• 5.1.1 数据来源
• 5.1.2 样本选取
• 5.2 提出假设
• 5.3 变量定义和构建模型
• 5.3.1 变量定义
• 5.3.2 构建回归模型
• 5.4 变量的描述性统计
• 5.5 实证结果和分析
• 5.5.1 平稳性检验
• 5.5.2 融资融券对股市流动性影响的实证研究
• 5.5.3 融资融券对股价指数影响的实证研究
• 5.5.4 融资融券对股市波动性影响的实证研究
• 5.6 实证研究结论
• 第六章 完善我国融资融券业务的对策建议
• 6.1 完善我国融资融券业务的政策建议
• 6.1.1 建立转融通机制,解决融券难问题
• 6.1.2 逐步扩增融资融券标的股范围和数量
• 6.1.3 适时放宽过严风险管控措施
• 6.1.4 完善风险对冲机制
• 6.1.5 转变投资者投资思维
• 6.2 完善我国融资融券业务的对策措施
• 6.2.1 建立适合我国国情的转融通机制
• 6.2.2 扩大融资融券范围,增加标的股数量
• 6.2.3 适度放宽管制措施,降低成本,提高资金效率
• 6.2.4 完善风险对冲工具
• 6.3 结论
• 致谢
• 参考文献
• 附录A 攻读学位期间发表论文