沪深300股指期货套期保值的实证研究

论文摘要

现代证券投资组合理论认为,股市投资者通过精心选取和进行科学的股票组合投资,可以规避非系统风险,然而对于如当股市的全面大幅滑落时的系统性风险却无法通过选择股票种类或对其进行投资组合来加以回避。而股指期货作为金融工程最核心的部分却能够很好的规避证券市场的系统性风险。它作为现代金融学的最新发展,标志着金融科学走向产品化和工程化。股票指数期货交易是指买卖双方在金融期货交易所内买卖股指期货合约的一种经济行为。参与交易者主要是基金、券商和QFII等机构投资者,主要目的是规避金融市场的系统性风险,达到套期保值的目的。我国证券市场起步较晚,存在着系统风险大1、缺乏更多的金融衍生品种、市场机制和功能不健全等问题,同时尚未形成以机构投资者为主的证券市场体系,并且机构投资者的收益较大程度上取决于证券市场总的发展态势。当证券市场总的趋势以上升为主,机构投资者理性化,他们就能够分享到股市的收益,获得良好的报酬,但是一旦遇到不利的形势,他们往往就会失去理性。因此引进具有套期保值功能,反映整个股市趋势的股指期货具有重大意义,这既是我国培育和发展机构投资者的客观需要,又是资本市场的健康发展和朝更高层次资本市场迈进的重要一步。本文正是以此为契机,对沪深300股指期货套期保值进行实证研究,给投资者提供借鉴。套期保值能不能成功,关键在于能否得到最优的套期保值比率。本文首先阐述了股指期货套期保值基本理论,重点研究了如何确定套期保值比率的问题,并详细介绍了套期保值的五大模型,最后选取2010年4月16日-2011年2月28日共209组数据进行实证研究。对静态选择的20只股票组合采用沪深300股指期货进行套期保值,计算最小风险套期保值比率,并比较了不同模型下的最小风险套期保值比率和套期保值效果,发现五种模型下的有效性基本一致,套期保值比率均小于1,优于原始的简单套期保值,其中ECM-GARCH模型下套期保值效果最好,其套期保值绩效高达95.42%,即在进行股指期货套期保值后,现货股票组合的收益率方差降低了95.42%。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 论文研究背景
• 1.2 研究目的及意义
• 1.2.1 研究目的
• 1.2.2 研究意义
• 1.3 国内外研究综述
• 1.3.1 国外研究综述
• 1.3.2 国内研究综述
• 1.4 研究内容
• 1.5 研究方法、思路
• 1.5.1 研究方法
• 1.5.2 研究思路
• 1.6 本文创新之处
• 第二章 股指期货概述
• 2.1 股指期货的发展过程
• 2.2 股指期货的特点
• 2.3 股指期货的功能
• 2.3.1 价格发现功能
• 2.3.2 套期保值功能
• 2.3.3 资产配置功能
• 2.3.4 风险管理和转移功能
• 2.4 中国股指期货发展的概况
• 2.4.1 股指期货在中国的发展情况
• 2.4.2 沪深300股指期货的安全性
• 第三章 套期保值理论与模型
• 3.1 套期保值的理论基础
• 3.2 基差理论
• 3.2.1 基差的概念
• 3.2.2 影响基差的因素分析
• 3.2.3 基差风险与套期保值的关系
• 3.3 套期保值的策略
• 3.3.1 空头套期保值
• 3.3.2 多头套期保值
• 3.3.3 交叉套期保值
• 3.3.4 复合套期保值
• 3.4 套期保值理论发展脉略探究
• 3.4.1 传统的套期保值理论
• 3.4.2 基差逐利型套期保值理论
• 3.4.3 现代组合投资套期保值理论
• 3.5 最优套期保值比率的计量模型
• 3.5.1 最小方差（MV）模型
• 3.5.2 最小二乘法回归模型（OLS法）
• 3.5.3 双变量向量自回归模型（B-VAR）
• 3.5.4 基于协整关系的误差修正模型（ECM）
• 3.5.5 广义自回归条件异方差模型（GARCH）
• 3.5.6 误差修正GARCH模型（ECM-GARCH）
• 3.6 套期保值效果的衡量指标
• 第四章 沪深300股指期货套期保值的实证研究
• 4.1 数据的选取和处理
• 4.1.1 数据来源
• 4.1.2 股票组合样本股的选择
• 4.1.3 我国股指期货价格的选取
• 4.2 沪深300股指期货实证研究
• 4.2.1 最小二乘法回归模型（OLS法）
• 4.2.2 双变量向量自回归模型（B-VAR）
• 4.2.3 基于协整关系的误差修正模型（ECM）
• 4.2.4 广义自回归条件异方差模型（GARCH）
• 4.2.5 误差修正GARCH模型（ECM-GARCH）
• 4.2.6 套期保值效果分析
• 第五章 结论与研究展望
• 5.1 本文主要结果
• 5.2 本文的不足和需要进一步研究的问题
• 5.2.1 本文的不足
• 5.2.2 进一步研究的问题
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表的学术论文