货币政策与股市波动研究

论文摘要

进入新千年以来,中国股票市场迅猛发展,与此同时,居民、企业投资股票的意愿增强,中国股市的市值和交易量已经相当可观,因此对货币产生了不可忽视的增量需求。作为宏观经济调控政策重要部门,中央人民银行频繁使用货币政策,不断调整利率和存款准备金率,尽管每次货币政策调整不是针对股市,但这必定对新兴发展的中国股票市场产生重要的影响。基于以上现实,就需要对中国的货币需求和股票市场之间的相互关系作理论和实践上的分析,为货币当局制定货币政策提供有益的参考和支持。本文系统全面地分析了学术界关于股票市场发展与货币供应量关系的相互影响关系,归纳出股票市场发展与货币供应量的相互影响机制:货币政策的每次调整对股票市场产生影响;而股票市场通过财富效应、交易效应、资产组合效应和替代效应的共同作用对货币需求产生影响。结合中国实际情况,发现中国股票市场正是通过这些效应的综合作用,对中国的货币需求产生了影响。随着股票市场进一步的发展,中国的货币需求政策面临着新的挑战,中央银行不仅应当关注实体经济的货币需求,而且应当考虑股票市场等虚拟经济的发展对货币的需求,并使之平衡发展,从而才能更有效地实施货币政策,制定货币供应计划,为中国经济的持续增长发挥重要作用。为了更加客观地评价中国股票市场与货币需求的关系,本文在第三章中通过计算股票超额收益,分析货币政策变化对股票市场产生的短期的公告效应。在第四章中采用三种计量检验方法:协整关系检验表明,在控制其它相关因素后,中国股票市场发展的规模与货币需求之间存在着显著的长期协整关系;Granger因果检验分析表明股票市场发展与货币供应量之间存在因果关系;误差修正模型表明来自股票市场规模的变动已经能对货币需求产生中长期动态影响,但目前这种影响还很弱。实证结果还表明,中国股票市场对货币供应量的短期影响比长期影响要微弱。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.1.1 股票市场结构的变化
• 1.1.2 股票市场功能的转变
• 1.1.3 上市公司的市场约束的强化
• 1.2 研究意义
• 1.3 论文研究方法及框架
• 1.4 论文的创新点
• 第2章 货币政策与股票市场发展理论关系研究
• 2.1 货币政策对股票市场作用机制理论
• 2.1.1 西方货币政策影响股市理论
• 2.1.2 货币政策影响股票市场的效果分析
• 2.2 股票市场对货币政策反作用机制理论
• 2.2.1 股票市场发展开辟货币政策传导新途径
• 2.2.2 我国股票市场对货币政策的影响
• 第3章 货币政策对股票市场短期影响的实证研究
• 3.1 事件研究方法模型建立
• 3.1.1 确定事件日和事件期
• 3.1.2 数据选取和计算收益率
• 3.1.3 确定统计模型，估计正常收益率
• 3.2 货币政策对股票市场的短期影响检验
• 3.2.1 利率调整事件与股票收益的实证检验
• 3.2.2 存款准备金率调整事件与股票收益的实证检验
• 第4章 货币政策对股票市场的长期影响的实证研究
• 4.1 数据处理和变量选择
• 4.2 用误差修正模型（ECM）模型检验货币供应量对我国股市的长期影响
• 4.2.1 模型设定
• 4.2.2 中国股票市场与货币需求的协整分析
• 4.2.3 估计货币供应的误差修正模型（ECM）
• 结论与政策建议
• 一、主要研究结论
• 二、政策建议
• 参考文献
• 附录A 攻读学位期间发表学术论文
• 致谢