我国企业集团内部资本市场异化的研究

论文摘要

随着我国加入WTO和经济全球化趋势的加强,我国已把发展具有国际竞争力的大型企业集团确定为今后企业改革与发展的重点。近几年来,随着大型集团企业的兴起,其集团公司的内部的关联交易行为也变得异常活跃。研究集团企业内部资本市场的问题对于提高企业内部的资本配置效率和效益有着十分重要的理论意义和现实价值。国外早期研究者发现,M型组织结构的企业集团内部普遍存在内部资本市场。很多企业集团的成长得益于其较为完善的内部资本市场。因为内部资本市场有利于实现资金的自由调配以及整体上融资能力的增强。随着研究的进一步深入,内部资本市场的诸多缺陷逐渐显现,比如增加了过度投机的可能,导致了内部资本市场的“集体主义”等等。我国企业集团发展模式逐渐兴起,上市公司中80%的控股股东为企业集团。集团通过以上市公司为中心的关联交易进行资金融通和资本配置行为较为活跃。这种企业集团的关联交易行为在实质上构成了内部资本市场。我国大多数企业集团的组织结构为H型。其特点是控股型的,多法人组织结构。与国外M型组织结构的企业集团存在较多的不同。研究我国企业集团内部资本市场的特点及其运作方式,有利于更好的促进我国企业集团的发展。我国企业集团与其上市公司之间频繁的关联交易,使得拥有控制权的内部投资者有可能利用管理决策优势损害其他投资人的利益。通过企业集团的内部资本市场,拥有控制权的内部投资者进行利益的输送或转移,从而使得内部资本市场的原有的配置功能发生异化,成为了大股东掠夺小股东的工具,降低了企业的价值。本文主要通过上市公司的关联交易行为,来研究我国企业集团的内部资本市场。研究结果发现上市公司的关联交易行为异常活跃,我国企业集团也普遍存在着内部资本市场。同时实证研究表明,我国企业集团内部资本市场的存在降低了企业的价值,原来的资源配置功能发生异化,内部资本市场实际已经蜕变为集团侵占上市公司利益的工具。最后本文分析了这种异化背后的“控制权私有化”问题,同时探讨了企业集团内部资本市场运行机制的构建。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 一、研究背景与意义
• 二、研究方法
• 三、研究思路
• 四、研究的主要内容与结构框架
• 五、论文的主要创新
• 第二章 文献综述
• 第一节 内部资本市场效率的研究
• 一、内部资本市场是有效的
• 二、内部资本市场是无效的
• 第二节 内部资本市场与外部资本市场的关系
• 第三节 亚洲国家的内部资本市场
• 第三章 内部资本市场
• 第一节 内部资本市场的定义
• 一、企业的组织结构
• 二、内部资本市场的定义
• 第二节 内部资本市场的优势
• 第三节 我国企业集团内部资本市场的形成
• 第四节 内部资本市场的界定
• 第五节 内部资本市场的运行框架
• 第四章 内部资本市场的异化
• 第一节 内部资本市场异化概述
• 第二节 我国企业集团内部资本市场异化
• 第三节 我国企业集团内部资本市场异化的表现
• 一、关联资金占用
• 二、关联担保
• 三、关联资产交易
• 四、关联股权交易
• 第五章 我国企业集团内部资本市场与企业价值:经验研究
• 第一节 研究方法与研究假设
• 第二节 样本选取
• 第三节 变量定义
• 第四节 实证检验结果
• 一、上市公司关联交易描述性统计
• 二、上市公司关联交易对公司价值影响
• 第六章 内部资本市场运行机制的完善
• 第一节 不完全契约理论与内部资本市场
• 一、不完全契约的理论观点
• 二、内部资本市场:一种组织内的不完全金融契约
• 第二节 我国企业集团内部资本市场运行机制的完善
• 一、集团内部的财务管理
• 二、上市公司的内治理结构
• 三、上市公司的外部治理环境
• 第七章 结论
• 一、研究总结
• 二、研究不足
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表的学术论文
• 学位论文评阅及答辩情况表