论文摘要
随着我国社会主义市场化改革的推进,经济高速增长,市场结构不断完善。但相较商品市场的繁荣,我国的资本市场,尤其是证券市场却一直无法充分发挥其高效配置资源的功效。2001年以来,我国股票市场却经历了连续5年的下跌,上证综指从2245多点下跌至1067点,跌幅超过一半,市值缩水近一万亿元。虽然自2005年股权分置改革以来,恢复了最初的活力,股票市场资金充裕,连创历史新高,近期上证指数已经达到了5500点左右;但是投资品种的单一,并且只能在价格的上涨中获利的投资形式,严重限制了其社会直接融资和配置资源功能的发挥,风险不能得到应有的分散与对冲,导致社会中大量资源形成储蓄和游资:一方面将风险积聚于正处于改革攻坚阶段的银行系统,另一方面对社会建设和产业发展形成较大冲击。在这种背景下,期货市场吸收了一部分从证券市场撤出的资金及人气,得到了较快的发展。截至2006年11月末,我国期货成交量约为4.68亿手,与2005年同比上升了6.97%,而燃料油、棉花和玉米期货的相继上市也扩大了期货市场的容量。期货市场的卖空机制、保证金交易等交易方法更为投资者提供了广阔的获利空间。国内股票市场、期货市场再次生机勃勃,社会资金积聚颇丰,但是在缺乏合法正规的投资渠道的情况下,形成了相当规模的地下私募期货投资基金。其主要投资期货市场,通过套利、投机等方式,发挥期货市场的杠杆作用,谋取高额收益。但这一投资类型属于法律和监管的灰色地带,运作不规范,具有较高的风险并对社会稳定和资本市场的发展都会带来冲击和负面影响。针对现有的地下私募期货投资基金,为了我国资本市场的长远发展和保障投资者的根本利益,需要采用疏堵结合的方式,在规范其运作、发挥其私募优势的同时,更需要建立一个通畅、合法、有效的投资渠道,即在我国设立公募期货投资基金,满足广大投资者的投资需求,营造一个健康有序的资本市场环境。本文从期货投资基金的概述入手,通过分析美国期货投资基金的市场功能及管理运作,联系我国资本市场的实际情况,论证了在我国发展期货投资基金的必要性与可行性,设计了我国期货投资基金的发展思路,并从期货投资基金的组织形式、结构设置、基金当事人角色以及基金管理运作、投资运作等几个方面分析,探讨了我国现阶段发展期货投资基金的基本方式,力求能以较低的成本和较小的市场波动,实现期货投资基金的试运行。全文共分五个部分。导论部分主要介绍了本文的选题背景、国内外研究现状以及本文研究的具体思路和框架,指出国际市场上期货投资基金所发挥的重大作用。第一章主要是从总体上对期货投资基金进行了概述。开始主要介绍了目前国际期货投资基金行业的发展现状,阐述了期货投资基金的市场功能与特点。第二章主要是对美国期货投资基金现状的介绍。在第一节介绍了美国期货投资基金的现状,第二节则介绍了美国期货投资基金的运作模式,包括其运作流程、投资策略、绩效评估等,第三节阐述了美国期货投资基金快速发展的原因;最后,在前三节的基础上,通过实证的方法,于第四节得出期货投资基金是一种非常有吸引力的风险调整的工具这一结论,并且谈到了对我国的启示。第三章主要内容则是鉴于我国期货市场日益壮大和快速发展,指出了我国发展期货投资基金的必要性和可行性。期货投资基金可以在规避股市风险上发挥巨大的作用,减少股市波动带来的损失,在投资组合中可以降低风险增加收益,有利于期货市场功能的发挥,同时也是完善资本市场的重要手段,因此适时的发展我国的期货投资基金是十分必要的。目前,我国已经具备了发展期货投资基金的条件。期货投资基金是一种适应金融市场发展和投资者多样化投资需求的先进的金融投资方式,是经济与金融市场发展到一定阶段时的内在需求,有其存在和发展的客观必然性。只要正确地加以引导和运用,在规范管理的前提下发展期货投资基金,将会极大地促进期货业的发展。第四章是从市场运行的角度对期货投资基金进行设计研究。依据现行的《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金管理暂行办法》及2007年4月颁布的《期货交易管理条例》,参照美国期货投资基金在实际操作过程中采用的标准,并结合我国目前市场实际情况,对试点阶段的我国期货投资基金的设立、募集、交易及终止清算,基金的结算估值、费用设定及收益分配,基金的信息披露等方面进行设计和规定,完善期货投资基金的市场运行流程设计,展现了一个完整的期货投资基金的实施方案。同时,通过对美国期货投资基金投资运作的分析研究,形成了我国期货投资基金投资操作的基本准则和规范,为具体投资操作的实施提供理论和实践经验两方面的借鉴。首先立足我国期货市场投资品种较少的现状,提出我国期货投资基金投资品种的多元化建议;而后分别从商品基金经理和商品交易顾问的角度论述了投资风格的确立与投资策略的选择;之后论述了动态的投资决策形成与执行过程,进一步明确揭示了商品基金经理与商品交易顾问之间的关系以及投资通道问题。第四节从投资风险管理的角度,对投资运作的整个过程进行规范,结合我国的实际,提出了现金管理与风险管理的详细内容设计,主要从制度层面对投资运作过程中的风险进行控制。本文的主要观点:1.期货投资基金具有分散风险、提高收益、增加市场投资品种和保护中小投资者等诸多优点,是值得引入我国资本市场中的。2.我国已经具备了设立期货投资基金的基本条件,经济的持续健康发展也迫切的需要设立期货投资基金。3.我国的期货投资基金应当采用三步走的发展路线,在发展初期以公募封闭式契约型基金为主,兼顾稳定资本市场,规范社会投资的目的。4.近期发展期货投资基金,应当是在现有体制框架内,通过低成本和高兼容性的新设或角色转换方式来实现期货投资基金运作主体的功能。5.投资运作是其运作模式的核心。现阶段我国可将期货合约、中长期国债、货币市场产品、黄金远期合约作为投资对象,通过在制度层面设定限制性指标来有效控制风险。本文的创新与不足:1.针对我国期货市场近年的发展及地下私募期货投资基金不规范运作的现状,提出了我国期货投资基金的发展思路。2.从我国现有的资本市场法律法规出发,结合市场要素的构成现状,提出了我国期货投资基金近期应采用契约型封闭式公募基金的形式,并创造性的设计了现有市场主体的角色转换渠道。期货投资基金作为一种金融投资产品,国外市场将其投资组合视为商业机密,相关业绩数据资料的获取有较大的难度,因而在对国外期货投资基金的分析方面,主要参考的是国外相关学术论文中的数据结论。同时,由于期货投资基金在我国并未设立,也没有相关政策法规支撑,还处于理论探讨和研究阶段,因而本文对整个产品的设计在很大程度上是对国外经验的一种借鉴,在国内的实践操作的实际效果有待通过交易数据进行验证和进一步分析研究。由于本人水平有限并囿于文章篇幅,本文还存在许多不足之处,望各位老师及同学不吝赐教,本人将在今后的学习中继续对期货投资基金进行更深入的学习研究。