ETF基金定价机制及其套利问题研究

论文摘要

自美国证券交易所于1993年1月29日推出了标准普尔指数存托凭证SPDRs以来,ETF产品在美国乃至全球迅速发展起来。截至2007年底,全球共有41个交易所推出ETF产品,资产规模已达7966亿美元左右。伴随着沪深交易所指数体系的不断完善,我国指数基金随着股市的成长而不断发展,指数化投资的创新产品ETF开始出现在投资者的投资组合选择之中。2004年11月,我国第一只ETF-上证50ETF诞生,经过两年多的发展,已有5只ETF问世。无论在规模还是种类上,我国指数基金都取得了长足的进步。随着指数化投资基金在我国的迅猛发展,作为一种新型的基金产品,ETF产品的特征、运作原理和套利机制迅速引起了市场的广泛关注。本文重点研究ETF的运行定价机制和套利功能,探讨了这种产品的特殊性,以及对我国证券市场的积极影响。由于ETF基金所特有的双重交易机制,产生了它的套利交易功能,通过这种交易方式,使ETF基金能很好的模拟所代表的标的指数,降低了与标的指数之间的跟踪误差,因而得到市场投资者的广泛认可,促进了我国证券市场的发展。本文首先从ETF的定义入手,介绍了ETF的组织运作模式和特点,分析了ETF套利交易机制,并对ETF的两种套利模式进行了探讨;然后通过研究影响ETF套利收益的各种因素,如跟踪误差、折溢价率、套利成本等,得出了ETF无风险套利的触发条件;最后,对上证50ETF进行了实证研究,结果表明,ETF基金确实存在套利机会,并对产生套利机会的原因进行了具体的分析。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 ETF的定义及发展历程
• 1.1.1 ETF的定义
• 1.1.2 ETF的发展历程
• 1.2 ETF的运作机制
• 1.2.1 ETF基金的发行模式
• 1.2.2 ETF的双重交易机制
• 1.2.3 ETF的组合管理方式
• 1.2.4 ETF基金的费用
• 1.3 ETF的理论基础
• 1.3.1 有效市场理论
• 1.3.2 现代投资组合理论
• 1.4 ETF的创新之处
• 1.5 选题意义与论文框架
• 1.5.1 选题意义
• 1.5.2 论文框架
• 第二章 ETF的套利模式分析
• 2.1 ETF在股指期货期现套利中的应用分析
• 2.1.1 现货选择的可行性分析
• 2.1.2 ETF跟踪误差实证分析
• 2.1.3 股指期货期现套利策略研究
• 2.1.4 股指期货期现套利总结
• 2.2 ETF市场价格与基金净值的套利分析
• 2.2.1 ETF自身的套利机制
• 2.2.2 对套利机会的探讨
• 2.2.3 三种套利策略简述
• 2.2.4 对ETF套利规模的把握
• 2.2.5 结论
• 2.3 本章小结
• 第三章 影响ETF套利因素分析
• 3.1 ETF的套利成本
• 3.1.1 ETF套利交易的固定成本
• 3.1.2 ETF套利交易的冲击成本
• 3.1.3 ETF套利交易的等待成本
• 3.2 ETF的折溢价率
• 3.3 ETF的跟踪误差
• 3.3.1 跟踪误差的表示方法
• 3.3.2 跟踪误差产生的原因
• 3.4 本章小结
• 第四章 上证50ETF套利的实证分析
• 4.1 数据及处理
• 4.2 实证研究设计
• 4.2.1 溢价套利的实证方法设计
• 4.2.2 折价套利的实证方法设计
• 4.3 实证结果及分析
• 4.3.1 ETF的跟踪误差分析
• 4.3.2 套利机会分析
• 4.4 本章小结
• 第五章 ETF对我国证券市场的影响
• 5.1 ETF对宏观经济主体的影响
• 5.1.1 ETF为社保基金及保险基金入市创造了条件
• 5.1.2 ETF对活跃市场有积极的作用
• 5.1.3 ETF为投资者提供了多种选择
• 5.1.4 ETF的推出推动了市场的变革
• 5.1.5 ETF特有的发行方式对我国的影响
• 5.2 对微观经济主体的影响
• 5.2.1 ETF对中小投资者的影响
• 5.2.2 ETF对券商等机构投资者的影响
• 5.3 我国为完善ETF的交易机制应采取的措施
• 5.4 本章小结
• 第六章 总结与展望
• 6.1 本文的研究角度
• 6.2 存在的问题及进一步的研究方向
• 参考文献
• 致谢