基于我国证券市场的指数跟踪管理方法及应用研究

论文摘要

指数化投资是国内外组合投资管理研究的一个热点，这种组合投资理念凭借其优势得到了投资者的广泛认可。本文以市场有效理论和现代组合投资理论基础，以数理统计和计量经济为技术手段，运用多门经济管理学科的知识，针对已有指数跟踪管理问题研究的不足，结合当前我国证券投资基金指数化投资的实际情况，对指数跟踪管理问题进行较全面的梳理和深入的研究，发展和完善了指数跟踪管理方法，为我国证券投资基金的指数跟踪管理提供了方法上的准备。论文的主要内容和结论如下。 选择一种复制方法构造指数跟踪组合是指数跟踪管理首先要解决的问题。当前，对指数跟踪组合优化方法的研究很多都是从最小化跟踪组合与目标指数收益率之间的差异出发，本文则从系统风险控制的角度构造优化指数跟踪组合，对指数跟踪组合的完全复制法、分层抽样复制法和优化复制法以及不同的跟踪误差度量方法进行了对比研究。此外，随着证券市场的波动性日益增强，目标指数的调整越来越频繁，指数跟踪的再平衡管理显得日益重要，国外很多学者对此进行了定性的阐述，但是，尚未见文献进行定量分析。为了减少成分证券剔除和调入对指数跟踪业绩的影响，本文通过对成分证券按目标指数编制规则进行排序，选择不同数量的成分证券构造跟踪组合研究指数跟踪的再平衡问题。针对深证100指数的研究结果表明：采用分层抽样复制方法的指数跟踪业绩最好；如果考虑到目标指数成分证券数目太多给构造指数跟踪组合造成的困难和跟踪组合取得的收益，优化复制方法是构造指数跟踪组合的现实选择；线性跟踪误差对指数跟踪管理者有利；以排序靠前的部分成分证券构造指数跟踪组合并采用高频率的再平衡策略能够取得更好的指数跟踪业绩。 交易成本和现金是指数跟踪成本管理的重点。现实中的证券交易通常有最小交易单位约束而且非连续，其成本表现出与资产交易量相关且具有两个拐点的非凸非凹的特征。因此，本文对具有上述典型交易成本特征的不同指数跟踪管理方法进行了研究。在指数跟踪管理实务中，管理者需要预留现金来应付流动性需求，这会造成现金拖累现象，我们通过将指数产品处理为风险资产跟踪组合与可获得收益的现金的组合，采用布朗运动刻画连续现金流，采用泊松过程刻画突发现金

论文目录

• 第一章 绪论
• 1.1 引言
• 1.1.1 积极投资
• 1.1.2 消极投资
• 1.1.3 积极投资与指数化投资的争论
• 1.1.4 指数化投资与指数跟踪
• 1.2 指数跟踪的理论基础
• 1.2.1 有效市场理论
• 1.2.2 现代投资组合理论
• 1.3 指数跟踪研究概述
• 1.3.1 指数跟踪的内涵
• 1.3.1.1 指数跟踪的特点
• 1.3.1.2 评价指数跟踪业绩的指标
• 1.3.1.3 指数跟踪的复制方法
• 1.3.2 指数跟踪的研究现状与评述
• 1.3.2.1 基于 Markowitz模型的研究
• 1.3.2.2 基于效用函数模型的研究
• 1.3.2.3 基于因子模型的研究
• 1.3.2.4 指数跟踪的其他线性模型的研究
• 1.3.2.5 指数跟踪的其他优化算法的研究
• 1.3.2.6 指数跟踪的其他有关问题研究
• 1.3.3 指数跟踪研究的发展态势
• 1.4 我国的相关研究及指数化投资现状
• 1.4.1 我国股票市场有效性的相关研究
• 1.4.2 我国证券投资基金的相关研究
• 1.4.3 我国证券投资基金及指数化投资现状
• 1.4.4 我国指数跟踪研究现状
• 1.5 问题的提出
• 1.6 本文的研究思路和基本框架
• 1.7 本文的研究方法、工具和主要特点
• 1.7.1 研究方法与研究工具
• 1.7.2 主要特点
• 1.8 本文的主要创新点
• 第二章 指数跟踪组合复制方法和再平衡策略管理
• 2.1 引言
• 2.2 指数跟踪组合复制方法的管理
• 2.2.1 指数跟踪组合复制方法
• 2.2.2 跟踪误差度量方法
• 2.2.3 实证分析
• 2.2.3.1 数据与参数设置
• 2.2.3.2 实证方法
• 2.2.3.3 结果分析
• 2.3 指数跟踪组合再平衡策略的管理
• 2.3.1 指数跟踪组合的构造
• 2.3.2 指数跟踪组合再平衡
• 2.3.3 实证分析
• 2.3.3.1 数据和参数设置
• 2.3.3.2 实证方法
• 2.3.3.3 实证结果
• 2.4 本章小结
• 第三章 考虑交易成本和现金管理策略的指数跟踪管理方法
• 3.1 引言
• 3.2 考虑交易成本的指数跟踪管理方法
• 3.2.1 具有典型交易成本的优化指数跟踪管理模型
• 3.2.1.1 具有典型交易成本的二次偏差指数跟踪管理模型
• 3.2.1.2 具有典型交易成本的绝对偏差指数跟踪管理模型
• 3.2.2 典型交易成本函数的线性处理
• 3.2.3 跟踪组合调整的交易成本
• 3.2.4 数值算例
• 3.2.4.1 数值算例设计
• 3.2.4.2 结果与分析
• 3.3 考虑现金管理策略的指数跟踪管理方法
• 3.3.1 考虑现金管理策略的指数跟踪管理模型
• 3.3.1.1 现金比例变化过程
• 3.3.1.2 现金管理策略
• 3.3.1.3 指数跟踪模型
• 3.3.2 最优现金比例
• 3.3.2.1 最优现金管理脉冲控制策略的充分条件
• 3.3.2.2 最优策略的存在性
• 3.3.2.3 最优现金比例参数的确定
• 3.4 本章小结
• 第四章 基于斯坦规则的指数跟踪管理方法
• 4.1 引言
• 4.2 引入市场信息的指数跟踪管理方法
• 4.2.1 一般指数跟踪模型
• 4.2.2 引入市场信息的指数跟踪模型
• 4.2.2.1 最优斯坦规则收缩强度
• 4.2.2.2 收缩后的跟踪组合权重配置
• 4.2.3 实证分析
• 4.2.3.1 实证设计
• 4.2.3.2 实证结果
• 4.3 引入积极管理信息的指数跟踪管理方法
• 4.3.1 二次优化指数跟踪模型
• 4.3.2 引入积极管理信息的指数基金资产配置方法
• 4.3.2.1 指数跟踪输入参数的斯坦规则估计
• 4.3.2.2 指数跟踪输入参数收缩强度的确定
• 4.3.3 实证分析
• 4.3.3.1 实证设计
• 4.3.3.2 实证结果
• 4.4 本章小结
• 第五章 基于时间序列的指数跟踪管理方法
• 5.1 引言
• 5.2 基于再抽样方法的指数跟踪管理方法
• 5.2.1 构造指数跟踪组合的二次优化模型
• 5.2.2 指数跟踪组合的再抽样资产配置
• 5.2.3 实证分析
• 5.2.3.1 数据和参数设置
• 5.2.3.2 实证方法
• 5.2.3.3 实证结果
• 5.3 基于协整理论的指数跟踪管理方法
• 5.3.1 协整优化指数跟踪管理方法与协整关系检验
• 5.3.2 非样本信息的引入
• 5.3.4 实证分析
• 5.2.4.1 数据与参数设置
• 5.3.4.2 协整关系检验
• 5.3.4.3 实证结果
• 5.4 本章小结
• 第六章 结束语
• 6.1 全文总结
• 6.2 研究展望
• 参考文献
• 致谢
• 附录
• 简历
• 作者攻读博士期间完成的论文