中国风险投资两级契约安排的激励约束研究

论文摘要

由于个人有限理性和交易成本的存在,风险投资契约是一个不完备契约。在风险投资的双重委托——代理关系中,出现了风险资本提供者——风险投资家以及风险投资家——风险企业家之间的信息不对称,各参与主体从自身效用最大化出发的相关行为可能在总体上对风险投资的综合利益目标产生消极影响。基于当前对风险投资委托代理问题的研究成果,本文从风险投资家的角度和我国当前风险资本融投资的内部、外部环境现状出发,试图设计一个在当前条件下有效合理的两级契约机制来激励和约束各利益主体的行为,从而为进一步规范和完善我国风险投资的两级契约机制提供思路和建议。本文首先从分析风险投资中的两层委托代理关系和由此产生的两级契约入手,通过综述现代经济学的契约理论的脉络以及总结风险投资契约的特殊性,为风险投资契约机制的研究构筑一个理论平台。接着,本文依照风险投资的融资和投资阶段,分析了风险资本提供者与风险资本家以及风险资本家与风险企业家之间的契约安排,并由此对当前中国风险投资的融、投资过程中的现状和存在的问题进行全面的阐述。文章最后,分别从构建风险投资体系的外部支持体系和营造风险投资的内部激励机制两个方面,对如何安排有效的中国风险投资的契约机制提出了相应的建议:在现行公司制融资契约框架下可以借鉴有限合伙契约精髓,重构我国风险投资公司的治理结构;有限合伙制适合风险投资交易的不完备契约特点,其治理结构解决了风险投资者——风险资本家之间代理成本、激励约束等问题;而在风险资本家——风险企业家的契约关系中,风险资本家通过分阶段投资、金融工具设计、相机治理等契约安排来规避风险,保护自己的利益。文章最后对我国风险投资的发展提出了几点政策建议。

论文目录

• 绪论
• 第一章 风险投资中的两层委托代理关系下的两级契约
• 1.1 风险投资运作中的主体及两级契约的产生
• 1.1.1 风险投资运作中的主体
• 1.1.2 两级契约的产生
• 1.2 风险投资者和风险投资家之间的委托代理关系
• 1.3 风险投家和风险企业家之间的委托代理关系
• 1.4 委托代理风险、成本与激励约束
• 1.4.1 委托代理风险
• 1.4.2 委托代理成本
• 1.4.3 委托代理理论对代理问题的解决——激励机制设计
• 第二章 风险投资契约理论概述
• 2.1 契约理论概述
• 2.2 风险投资契约的特殊性
• 第三章 风险投资融资阶段风险资本提供者与风险投资机构契约安排
• 3.1 有限合伙制契约
• 3.2 风险投资机构融资契约的条款
• 3.3 融资契约的履行
• 第四章 投资阶段风险投资家与风险企业家契约安排
• 4.1 风险投资企业中的金融工具
• 4.2 投资阶段的主要契约
• 4.3 投资契约的履行
• 第五章 中国风险投资契约安排中的违约行为
• 5.1 我国风险资本组织产权制度现状
• 5.2 融资阶段现状及存在的问题
• 5.2.1 现状分析
• 5.2.2 存在的问题——违约行为
• 5.3 投资阶段现状及存在问题
• 5.3.1 现状分析
• 5.3.2 存在的问题——违约行为
• 第六章 中国风险投资的契约机制安排
• 6.1 构建有效的风险投资体系的外部支持体系
• 6.1.1 政府策略
• 6.1.2 中国风险投资信誉机制的建立
• 6.1.3 经理市场对风险投资家的隐性激励机理
• 6.1.4 中国风险投资的市场竞争环境的培育
• 6.1.5 法律环境的构建
• 6.2 营造风险投资的内部激励机制
• 6.2.1 激励相容原理
• 6.2.2 融资阶段资本提供者与风险投资家的契约安排
• 6.2.3 借鉴可转换优先股原理化中国风险投资契约安排
• 6.2.4 产权制度安排与管理扶持
• 6.3 新建契约机制的可操作性分析
• 6.3.1 中国有限合伙制的实施与可操作性分析
• 6.3.2 可转换优先股的实施与可操作性分析
• 6.3.3 自然人治理结构的可操作性分析
• 6.4 中国风险投资契约安排的系统整合
• 第七章 简短的结论
• 致谢
• 参考文献
• 硕士研究生在读期间的研究成果