上市公司资本结构与公司价值的实证研究 ——基于中国家电行业上市公司的分析

论文摘要

资本结构问题是一个具有重要理论价值和现实意义的研究课题。资金是企业的基本要素之一,因而探讨优化资本结构,对提高企业价值,具有十分重要的意义。1958年Modigliani和Miller在他们发表的学术论文中提出了MM定理。之后,资本结构理论问题一直是学术界研究的热点,企业的现实资本结构问题也成了实务界关注的焦点问题。MM理论指出,在无交易成本,无税负、无信息不对称等条件下,公司的资本结构与公司市场价值无关。MM理论描述的是一种理想状态。从20世纪60年代到90年代,众多学者通过逐步放松MM理论中的假设条件,将该理论向前进一步拓展。许多研究结果表明,现实中公司价值与公司的资本结构密切相关。本文通过对西方资本结构的相关理论及国内外相关文献的综述与分析表明:在完善的资本市场这一基本假设条件下,企业的资本结构对企业价值有显著影响。对于上市公司的资本结构与公司价值之间的关系究竟是正相关或者负相关,到目前为止还没有定论。本文通过实证分析,揭示资本结构与公司价值的具体关系,从一个侧面反映中国证券市场的有效性和成熟程度。本文侧重对中国上市公司资本结构和公司价值关系的实证研究。在研究资本结构与企业价值的相关性时,主要考虑了中国转轨经济中特有的内部人控制现象和资本市场的不发达性与不成熟性等特征,对中国上市公司资本结构与公司价值的关系做了较为深入的理论分析。在理论分析基础上,选取深沪两市电器板块中的家电行业30家上市公司作为研究样本,收集它们在2005-2007年3年的财务数据进行描述性统计,选取Tobin’s Q值、市净率、净资产收益率作为衡量公司价值的指标,并引入多个主要控制变量,建立模型进行回归分析。研究结果表明:选取不同的指标来衡量企业价值,得出资本结构与企业价值的关系也会不同。因此,寻找具有更多信息含量的衡量指标,能够更合理地反映企业价值,进而优化企业资本结构,实现企业价值最大化,这也是企业理财的最终目标。文后根据实证研究的结论提出了中国上市公司资本结构优化的政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导论
• 1.1 研究目的及选题意义
• 1.1.1 研究目的
• 1.1.2 选题意义
• 1.2 研究方法和数据来源
• 1.2.1 研究方法
• 1.2.2 数据来源
• 1.3 研究内容和研究框架结构
• 1.4 相关概念的界定
• 1.4.1 资本结构
• 1.4.2 公司价值
• 1.4.3 公司成长性
• 1.5 主要创新之处
• 第2章 资本结构相关理论演进及评述
• 2.1 早期资本结构理论
• 2.1.1 净收益理论
• 2.1.2 净经营收益理论
• 2.1.3 传统折衷理论
• 2.2 现代资本结构理论
• 2.2.1 MM 理论
• 2.2.2 权衡理论
• 2.3 新资本结构理论
• 2.3.1 代理理论
• 2.3.2 优序融资理论
• 2.3.3 信号传递理论
• 第3章 资本结构理论的实证研究综述
• 3.1 国外文献述评及实证研究
• 3.2 国内文献述评及实证研究
• 第4章 中国上市公司资本结构与公司价值的实证分析
• 4.1 中国上市公司资本结构特征
• 4.1.1 中国上市公司股权结构特征
• 4.1.2 中国上市公司债权结构特征
• 4.2 转轨经济中的资本结构与企业价值
• 4.3 研究样本和数据的选取
• 4.4 操作性变量的介绍与设定
• 4.4.1 企业价值的度量方法
• 4.4.2 度量指标的选择
• 4.5 实证研究与分析
• 4.5.1 描述性统计
• 4.5.2 模型建立、回归结果分析与检验
• 4.5.3 研究结论
• 第5章 上市公司资本结构优化的若干建议
• 5.1 上市公司自身优化资本结构，提高企业价值
• 5.1.1 注重行业特征，优化股权结构，合理提高负债比例
• 5.1.2 建立资本结构动态优化机制
• 5.1.3 完善管理者选择机制，消除内部人控制现象
• 5.1.4 加强信息披露管理
• 5.2 优化上市公司融资环境的宏观政策
• 5.2.1 大力发展企业债券市场
• 5.2.2 推出多种政策鼓励公司优化股权结构
• 5.2.3 完善上市公司相关法规、制度，加强对相关机构的监督
• 参考文献
• 附录
• 致谢