中国A股新股抑价率实证分析

论文摘要

新股的抑价发行现象是国外金融市场中研究得最早、且研究得最广泛的问题。市场化的发行制度下,新股发行的定价过程是发行企业、承销商和投资者之间多次谈判的结果。一个有效的IPO市场是不应该存在超常收益率的。但国外许多学者研究发现,在一些发行市场化的市场中,尽管承销商通过努力平衡对发行股票的供给和需求来得到最佳发行价格。但首日收益率(即新股上市首日收盘价相对于发行价的收益率)仍然显著为正,即存在着显著的新股发行抑价现象。中国IPO市场同国际市场相比较,抑价率程度比较高。股本市场及一些新兴市场的平均水平也远高于二级市场的投资回报率,这直接导致了A股发行市场与交易市场间严重的投机行为,巨额资金以赚取丰厚的初始回报为目的聚集在一级市场上抢购新股而二级市场却缺乏长期充足资金的支持。本文通过对中国1999～2002年的新股发行数据进行回归模型分析,验证国外的有关新股抑价率的理论。建立了中国新股A股抑价率的多因素实证分析模型,在国内外有关的研究的基础之上,通过对我国新股的发行价格,上市价格,新股抑价率的回归模型分析,根据我国新股发行和申购的实际程序,考察了影响我国新股发行价格和上市价格的主要因素,建立了比较全面的A股新股抑价率的多因素实证分析模型。从而为考察我国新股抑价率较高的原因提供了参考依据,并且解释了我国新股抑价率居高不下的原因及其主要影响因素,并且对我国发行市场和上市市场的体制提出了相关建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 研究背景、目的和意义
• 1.2 国外有关研究文献回顾
• 1.3 国内有关文献综述
• 1.4 论文研究思路及创新点
• 2 中国IPO 市场综述
• 2.1 中国IPO 市场的现状
• 2.2 中国A 股市场首次公开发行制度概述
• 2.3 中国新股发行的定价机制
• 3 中国IPO 抑价率的因素模型分析
• 3.1 新股发行定价的单因素模型检验
• 3.2 新股上市价格的单因素模型检验
• 3.3 新股抑价率多因素实证分析
• 4 结论与政策建议
• 4.1 主要研究成果
• 4.2 主要结论
• 4.3 结论分析及政策建议
• 4.4 局限性及后续研究
• 致谢
• 参考文献
• 附录1 攻读硕士学位期间发表论文
• 附录2 实证数据