考虑利率价差的可转换债券定价模型及其实证研究

论文摘要

可转换债券（convertible bond全称可转换公司债券）,一种新型的金融创新工具（可转换证券的一种）,具有债券和股票的双重特性。随着我国经济的发展,金融市场的不断完善,需要更多的金融产品来满足投资者的需求。可转换债券具备投资者熟悉的股票和债券的性质于一身的特点,逐渐受到广大投资者的欢迎。可转换债券的定价的研究角度各不相同,有从可转换债券性质入手,将可转换债券分解为债券和股票期权；有从可转换债券的边界条件入手,分析可转换债券在什么条件下投资者将其视为债券持有到期,在什么条件下投资者实施转换权利将可转换债券转换为股票。本文考虑了上述条件,从以下几个方面对可转换债券定价进行了分析：首先对可转换债券的国内外研究现状做了简要的陈述,接着从可转换债券的定义出发,介绍了可转换债券的性质,诸如赎回条款、回售条款、向下修正条款等,然后介绍了国内外可转换债券市场的发展情况。通过对可转换债券定价模型的分析,将可转换债券看作是一个欧式看涨期权和公司债券的投资组合,通过对期权和债券两部分的分析来确定可转换债券的价值,期权部分采用B-S定价法求解,债券部分考虑使用贴现的方法求解。接着涉及到利率的选取,本文在研究利率定价时使用Nelson和Siegel提出的指数曲线模型,并将利率应用于可转换债券定价模型。接着将可转换债券定价公式放到实际市场中考虑,真实的可转换债券受到很多条款的限制,所以把赎回条款、回售条款和向下修正条款等条件转换为数学表达式,作为可转换债券定价方程的边界条件。通过对国债市场和公司债券市场的分析,可以看出两者有明显的差价,即常说的利率风险溢价,通过两个市场中不同债券利率期限结构的分析,得到适合的利率风险价差,并作为可转换债券的定价公式中的利率风险溢价因子。最后引入中国银行的可转换债券做实证研究,通过计算中国银行可转换债券的价格,结合中国银行股票价格的实际走势,通过分析,检验可转换债券定价公式是否适用,并得到有用的信息。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究的背景与意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 研究内容与论文章节结构及创新点
• 2 可转换债券介绍
• 2.1 关于可转换债券的定义及其性质
• 2.2 可转换债券的组成元素
• 2.3 以美国、欧洲和日本为代表的可转换债券市场概况及规模
• 2.4 国内可转换债券市场形成历史及其规模
• 3 可转换债券成熟定价方法及本文提出的方法
• 3.1 可转换债券定价的数学理论基础-布朗运动和伊藤过程
• 3.2 学术界公认的可转债定价方法
• 3.3 我国可转换债券的特征
• 3.4 本文提出的关于我国可转换债券的定价方法
• 3.5 对方法的改进
• 4 以中国银行可转换债券为例的实证研究
• 4.1 模型介绍
• 4.2 数据的选取
• 4.3 模型构造
• 4.4 实证结果
• 5 总结
• 参考文献
• 致谢