论文摘要
十九世纪下半叶,美国、德国等西方发达资本主义国家经济活动中出现了“并购”,之后迅速发展成为一种企业外部扩张的有效手段。我国从1984年开始第一例企业并购活动以来,出现了几次并购高潮,尤其在进入二十一世纪以后,伴随国内经济快速发展和国际竞争的加剧,并购也已发展成为企业快速成长的重要手段,尤其在结构调整重点行业,如水泥等行业,更需要通过这种手段进行行业整合和跨行业扩张。我国水泥行业多年来存在“三低”现象(产业集中度低、工艺水平低、散装比例低)。2004年时国内十大水泥企业产量不到全国总产量的9%,而世界十大水泥企业产量占世界水泥总产量的1/3以上……有关数据表明我国水泥行业在产业升级、降低能耗、提高效率的道路上还有很长的路要走。收购作为并购的重要方式,是水泥行业调整结构的理想选择,近些年政府也大力推行水泥行业收购整合,整个行业收购活动频繁。然而,收购并不都能达到预期目的,很多时候对发起收购的企业而言收购活动是无效的,甚至会出现负溢价现象。如何提高企业收购的有效性?在上述背景下通过选择有代表性的收购案例研究分析,探讨有效的做法,为其它收购活动提供借鉴,是本文的着眼点和意义所在。为此,本文选取了国内水泥行业区域领跑者中国中材股份有限公司(以下简称“中材股份”)在西北地区的收购案例进行研究。中材股份在我国水泥市场起步较晚,但发展速度比较快,经过6年多的时间,已经占据了西北水泥市场的“多半壁江山”,在西北水泥市场上的收购活动富有成效。文章的研究思路是在对并购相关理论阐述的基础上,深入了解和分析选取案例中各企业基本情况、发展状况及收购活动的具体实施过程、做法,通过定性描述和定量分析结合,对收购活动的效果进行评价,最终总结分析收购活动的有效做法,并对类似收购活动提出建议,从而使整个文章贯穿为一体。论文主体部分分为五章,分别是导论、理论综述、并购企业、收购的实施过程、收购效果评价。本文的前面部分首先阐述了研究的背景意义及方法等内容,然后对并购和收购的有关理论进行说明,包括基本概念、并购的动因、目标企业选择、价值估计,以及收购活动的实施。后面部分是案例分析和启示,包括案例发生的宏观环境和行业环境分析、主被并企业的介绍、收购行为的实施动因、实施的具体过程、收购的实施方式和价格、收购效果的评价,以及对水泥行业收购活动提出的建议。文中选取了中材股份对祁连山和赛马实业的收购案例进行分析,这两个案例发生的时间较近,案例也比较有代表性,通过对这两个案例的分析基本能够满足本文提到问题的实证研究。案例分析的重点是战略选择和收购实施中的交易方法,以及收购后效果的评价,以这三个具体问题为“切入点”,内容覆盖了收购中需要考虑的各主要方面。通过本文的研究,最终得出了“中材股份在西北市场的收购活动是非常有效的”这一结论,无论是战略目的,还是财务目标,中材股份都得到了很好的回报,既实现了“称霸”西北水泥市场、找到水泥产业发展空间的战略构想,也从收购企业的发展中得到了很好的利润回报。基于本文写作的目的,根据案例的有效性评价和思考,本人做了一点引申,根据案例中的“亮点”,提出了一些建议,也即文章的“启示”部分,即:一是企业收购活动要以战略收购为取向,基于战略分析,择机而动;二是成功收购的着眼点是各取所需,找到收购活动双方一致的动因,作为“契合点”;三是收购活动要区别情况决定买资产还是买股权,但在战略导向下扩展市场,在我国特定的企业规模、优势,以及特定市场特点下,建议以收购股权为主;四是重视收购方式的设计,以善意收购为主,根据收购双方企业所处的具体情况设计交易方式,运用“组合拳”开展收购,能够提高收购效果;五是收购作为多元化经营的有效手段,要注意针对特定的收购对象实行专业化管理,避免因为收购失去原有企业的优势,增强企业的核心竞争力;六是对收购效果的分析要以计量分析为基础,争取以科学的结论分析和约束收购行为。希望这些分析和建议能够对实业界的并购活动,尤其是对水泥行业的并购活动有一些帮助。