论文摘要
随着期货产品不断的推出,我国期货市场不断融入到世界期货市场体系当中,我国期货交易的风险越来越大。而作为名义上的交易者和风险承担者——期货公司,面临的风险必然会越来越大。因此,加强对期货公司风险承受能力的监管,尤其是加强期货公司资本的监管就显得非常重要。然而对期货公司监管资本的研究非常少,本文旨在对期货公司面临的两类主要风险——市场风险和流动性风险研究的基础之上,根据期货公司风险与期货公司监管资本的关系,对期货公司监管资本的计量进行研究。并运用上海期货交易所具有代表性的品种——沪铜和沪铝进行实证研究。本文的研究结果是:(1)期货公司由于承担了客户双向交易带来的“穿仓”风险,其监管资本的多少等于多头风险和空头风险之中最大者。(2)由于期货交易的非对称性,适用于对期货公司监管资本度量的风险为双下侧风险,而不是人们熟知的下侧风险;同时,双下侧风险度量工具必须满足四个标准,即:凸性、平移不变性、绝对值单调性和能够度量极端风险。本文并以此为标准,提出应选择ES作为期货公司监管资本计量的风险度量工具。(3)选择Copula方法作为计量多品种期货合约所需监管资本的方法更具合理性,这种方法首先计算出资产组合的联合分布,然后根据此联合分布计算出组合所需的监管资本,这样就避免了资产之间相关性的假设前提。(4)流动性风险对期货公司的监管资本计量极其重要,同时期货公司流动性风险与一般意义上的流动性风险并不相同,本文认为期货公司流动性风险为第二日开盘价与当日结算价的价差。实证分析的结果也表明以上结论的正确性。
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