远期运费协议（FFA）市场的价格发现功能研究

论文摘要

一直以来国际干散货运输都是世界海运业的重要组成部分,粮食、矿石、煤炭等干散货的运输情况直接关系着一个国家的发展和兴亡,因此备受各国政府的重视。随着我国经济和贸易的发展,中国因素推动着世界干散货运输的行情的高涨,成为当今世界干散货运输市场的重要力量。然而由于干散货航运市场的高度竞争性,使得世界经济状况、各国贸易政策、自然环境等因素的变化都会迅速反应到运价上,导致干散货的运价波动十分剧烈。为了规避运价波动的巨大风险,从上世纪80年代中期在波罗的海交易所便诞生了波罗的海运费指数期货。随着世界海运市场的发展以及国际经济贸易政策的变化,波罗的海运费指数期货暴露出了越来越多的弊端,最终在2004年被新兴的远期运费协议（FFA）所替代。FFA作为一种新型的运费衍生品具有类似期货的性质,船东或租船方可以通过在FFA市场上进行与现货市场相反方向的买卖来达到锁定利润和风险损失的目的。随着FFA交易的日益火爆,越来越多的金融炒家进入此市场,通过投机和套利行为赚取风险收益,同时他们也承担了市场风险,推动了FFA交易的流动性的提高。同时,FFA的远期运费市场与干散货即期运输市场之间由于其自身的依存性,二者的运费价格总存在某种相关的内在联系,通过研究FFA可以预测实体市场的价格。对于我国航运企业来说,能否发现并有效利用这种联系关系着它们的兴衰。本文以与我国相关的四条干散货航线C3、C4、C5、C4TC为例,选取2006到2010年的4种价格,运用LS、VAR、ECM-VAR三种计量经济学模型,以2008年中后期金融危机为分水岭,分三个时段从不同角度深入剖析FFA的价格发现功能。一方面使用远期运价来预测即期运价,另一方面用即期运价来推导远期运价,然后对其预测的精度进行了比较分析。研究发现:第一,首先预测方法上,对远期运价的预测来说LS模型更为精确,而对即期运价三种预测方法预测精度相差无几;第二,其次报价方法上无论对远期价格或即期价格进行报价都要以前几期的即期价格为主,以前几期的远期价格为辅;第三,最后在经济状况波动剧烈的特殊情况下,三种预测方法都不同程度的出现较大偏差,市场参与者必须以极其谨慎的态度进行交易以尽可能的规避风险。希望我国的航运参与企业能根据自身情况和市场环境的变化使用最优的预测模型进行价格预测,从而正确利用远期运费协议的价格发现功能,以达到规避市场风险获取稳定收益的目的。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 文献综述
• 1.3.1 价格发现理论方面
• 1.3.2 FFA 的价格发现研究
• 1.3.3 研究不足
• 1.4 研究内容与章节安排
• 2 价格发现功能的理论基础与作用机制
• 2.1 期货市场价格发现功能概述
• 2.1.1 价格发现定义
• 2.1.2 期货价格的特点
• 2.1.3 作用机制
• 2.2 干散货现货市场与FFA 市场的关系
• 2.2.1 干散货运输现货市场介绍
• 2.2.2 干散货FFA 市场介绍
• 2.2.3 干散货远期价格和即期运价之间的关系
• 3 文章中的数学模型介绍
• 3.1 数据检验模型
• 3.1.1 平稳性检验
• 3.1.2 协整检验
• 3.2 价格预测模型
• 3.2.1 VAR 模型介绍
• 3.2.2 VECM 模型介绍
• 3.2.3 普通最小二乘法（OLS）及其修正
• 4 实证结果及分析
• 4.1 样本数据选取及时间分段
• 4.1.1 样本航线的介绍
• 4.1.2 样本时间分段
• 4.2 数据统计性描述
• 4.2.1 C3
• 4.2.2 C4
• 4.2.3 C5
• 4.2.4 C4TC
• 4.3 C3 与 C5 航线第一时段的价格发现
• 4.3.1 C3 航线
• 4.3.2 C5 航线
• 4.3.3 二者比较分析
• 4.4 C3 与 C5 航线第二时段的价格发现
• 4.4.1 C3 航线
• 4.4.2 C5 航线
• 4.4.3 二者比较分析
• 4.5 C3 与 C5 航线第三时段的价格发现
• 4.5.1 C3 航线
• 4.5.2 C5 航线
• 4.5.3 二者比较分析
• 4.6 四条航线f1 价格的预测精度比较
• 4.6.1 数据检验
• 4.6.2 价格预测精度
• 4.6.3 比较分析
• 5 结论与展望
• 5.1 文章研究结果
• 5.1.1 价格预测方法分析
• 5.1.2 金融危机异常对预测精度的影响
• 5.1.3 中国相关航线的效率比较分析
• 5.2 展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 个人简历