上市公司现金股利政策与公司治理研究

论文摘要

四十多年来，公司股利政策一直是财务学研究的一个热点。为破解股利之谜，学者们提出了许多解释公司支付现金股利原因的理论，其中代理理论是目前解释股利政策最成熟的理论之一。本文基于代理理论，研究我国上市公司现金股利政策与公司治理之间的关系。 现金股利治理效应的国际比较表明，现金股利在缓解股东与经营者，大股东与小股东代理冲突方面均能发挥相应的治理效应；通过对现金股利政策的描述，显示我国上市公司的现金股利政策已渐趋理性。从理论分析和公司治理与现金股利政策的现状来看，代理理论能够解释我国上市公司的现金股利政策；本文从现金股利分配决策和现金股利支付水平两方面就公司治理对上市公司现金股利政策的影响进行了实证检验，均得出了支持代理理论结果模型的证据；本文使用公司价值衡量现金股利的治理效应，研究发现现金股利的分配能够发挥公司治理效应，有益于公司价值的提升。本文的研究表明，要治理上市公司的不分配现象、提高上市公司的现金股利分配水平、充分发挥现金股利的治理效应，优化公司治理水平、加强投资者保护是我们面临的必然选择。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.2 研究方法和两个基本约定
• 1.2.1 研究方法
• 1.2.2 两个基本约定
• 1.3 研究框架和本文的内容安排
• 1.4 本文的特色
• 2 现金股利政策与公司治理:文献回顾与分析
• 2.1 现金股利理论及其研究进展:非代理理论的回顾
• 2.1.1 追随者效应解释
• 2.1.2 行为学解释
• 2.1.3 信号传递假说
• 2.1.4 影响现金股利政策的主要因素
• 2.2 现金股利政策与公司治理:基于代理理论的分析
• 2.2.1 代理问题与公司治理
• 2.2.2 现金股利的代理理论解释
• 2.3 现金股利政策与公司治理:我国的研究
• 2.3.1 现金股利政策的影响因素
• 2.3.2 现金股利政策的信号理论解释
• 2.3.3 现金股利政策的代理理论解释
• 2.4 小结
• 3 现金股利与公司治理效应:国际比较
• 3.1 不同公司治理模式下的现金股利政策
• 3.1.1 英美公司治理模式下的现金股利政策
• 3.1.2 德日公司治理模式下的现金股利政策
• 3.2 不同公司治理模式下的现金股利治理效应
• 3.2.1 英美公司治理模式下现金股利的治理效应
• 3.2.2 德日公司治理模式下现金股利的治理效应
• 3.3 小结
• 4 我国上市公司现金股利政策的基本特征及其理论解释
• 4.1 样本说明
• 4.2 上市公司现金股利政策基本特征
• 4.2.1 股利分配逐步呈现以现金股利为主的趋势
• 4.2.2 中期分配与年度分配的比较
• 4.2.3 现金股利支付率较高
• 4.2.4 每股现金股利渐趋稳定
• 4.2.5 不分配现象有所缓解，但仍然比较严重
• 4.2.6 现金股利的连续性不强，但有所改善
• 4.2.7 现金股利的行业特征不明显
• 4.3 我国上市公司现金股利政策的理论解释
• 4.3.1 信号理论的限制
• 4.3.2 我国上市公司代理问题的复杂性
• 4.3.3 代理成本约束机制的失效或限制
• 4.3.4 代理理论解释我国现金股利政策的适用性
• 4.4 小结
• 5 公司治理与上市公司现金股利分配决策
• 5.1 问题的提出
• 5.2 上市公司治理特征描述
• 5.2.1 上市公司股权结构
• 5.2.2 管理层持股情况
• 5.2.3 董事会特征
• 5.3 公司治理与上市公司现金股利分配决策
• 5.3.1 研究假设的提出
• 5.3.2 研究设计
• 5.3.3 实证结果与解释
• 5.4 小结
• 6 股权结构与上市公司现金股利的U型关系研究
• 6.1 问题的提出
• 6.2 研究假设的提出
• 6.2.1 股权集中度与现金股利支付率
• 6.2.2 股权属性与现金股利支付率
• 6.2.3 研究假设的提出
• 6.3 研究设计
• 6.3.1 样本选择与数据来源
• 6.3.2 检验模型与变量说明
• 6.4 实证结果与分析
• 6.4.1 每股现金股利与股权结构变量关系的统计描述
• 6.4.2 每股现金股利与股权结构变量的多元回归分析
• 6.4.3 稳健性测试
• 6.5 小结
• 7 上市公司现金股利、公司治理与市场价值
• 7.1 问题的提出
• 7.2 研究设计
• 7.2.1 样本选择
• 7.2.2 检验模型及变量说明
• 7.2.3 样本特征描述性统计
• 7.3 实证检验结果及解释
• 7.3.1 回归结果与分析
• 7.3.2 模型评价
• 7.3.3 分年度检验
• 7.3.4 稳健性测试
• 7.4 小结
• 8 研究结论与启示
• 8.1 研究结论与启示
• 8.2 研究的局限性
• 参考文献
• 后记