我国货币政策的资产价格传导机制研究 ——基于FAVAR模型

论文摘要

近20年间，国际上爆发了数次金融危机，而且每次都有资产价格波动的背影，特别是由美国次贷危机的爆发，不仅使得美国遭受前所未有的金融危机还波及到全球，是全球经济陷入萧条，而且持续力之久，破坏力之强，超过了人们的想象，因此资产价格传导机制再次成为了人们关心的主题。在国内，近年来资产价格泡沫不断膨胀，特别是房价不断攀升，中央银行多次试图通过货币政策工具来调控房价，但实际执行时并没有达到预期的效果，房价依然一路上升。基于以上几点，将以我国资产价格传导机制作为本文的研究对象：首先从理论上进行剖析，然后运用FAVAR模型对我国的货币政策传导机制进行实证研究，通过实证分析得出自己的结论并提出自己的政策建议。本文对资产价格传导机制的研究主要分为：第一，货币政策冲击对资产价格的影响；第二，资产价格波动对实体经济的影响。首先对两大环节进行理论层面的梳理，在此基础上，利用我国最新经济数据建立FAVAR模型，使用脉冲响应对整个传导渠道进行实证分析。结果发现利率对股价和房价有较为显著的影响，利率与房地产价格、投资和销售以及股票价格都呈反向关系，且“价格之谜”消失；股价对投资和消费的影响要强于房价对投资和消费的影响，股票价格传导渠道相对于房地产价格渠道较为通畅；在实证分析过程中我们还发现，房价和消费呈明显的反向关系，房地产市场总体上呈现挤出效应而不是财富效应。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 文献综述
• 1.3 本文研究思路及文章框架
• 1.4 本文的创新和不足之处
• 2 资产价格传导机制的理论分析
• 2.1 货币政策传导至资本市场的途径
• 2.2 资产价格对实体经济的效应分析
• 2.3 小结
• 3 研究方法——FAVAR 模型框架、动机、估计
• 3.1 引言
• 3.2 FAVAR 模型框架
• 3.3 模型的估计和处理
• 4 实证分析
• 4.1 变量选取及数据处理
• 4.2 实证分析
• 4.3 FAVAR 模型与 VAR 模型的比较
• 4.4 基于 FAVAR 的脉冲响应分析
• 4.5 小结
• 5 监测和调控资产价格剧烈波动的实践
• 5.1 监测资产价格波动—对核心通货膨胀指数的修正
• 5.2 调控资产价格——差别资产准备金工具
• 6 政策建议
• 致谢
• 参考文献