我国A股上市公司增发新股相关者利益平衡研究

论文摘要

增发新股是资本市场实现资源优化配置的重要方式,以其固有的优势成为我国A股上市公司的首选再融资工具。随着我国资本市场的持续发展以及监管水平的日益提高,增发新股将在资本市场发挥更大的作用。但是,由于我国特殊的股权结构,证券市场缺乏有效的投资者利益保护机制,增发新股将会对相关者利益产生影响。本文从理论和实证两个方面分析了增发对相关者利益产生的影响,探索合适的方法保护中小投资者利益。增发新股主要涉及非流通股股东、流通股老股东和流通股新股东三方面利益。在二元股权结构下,三者的利益实现方式不同。非流通股股东的利益主要是通过溢价发行、净资产增值和盈利分红来实现;流通股老股东和流通股新股东可以通过在二级市场随时出售所持有的股份来实现其价值。因此,股价的波动对流通股股东的利益有重要影响。所以,中小投资者更重视上市公司的可持续发展能力以及上市公司价值的持续提升。但是,由于非流通股股东和流通股老股东的认购成本不同,增发新股时,流通股老股东的利益会受损,非流通股东将会获益。定价是影响增发相关者利益的主要途径,定价高低可以采用增发价格相对二级市场该股票价格的折扣率来衡量。目前,许多我国上市公司采用大折扣方式增发新股,对相关者利益和证券市场都产生了较大冲击。为了避免上市公司利用增发圈钱,损害中小投资者利益。本文从现行增发定价机制及相关理论从发,分析了增发新股给不同利益相关者带来的财富再分配效应。在此基础上,通过每股净资产增长率来考察增发新股对非流通股股东利益的影响,使用超额收益率来考察增发对流通股老股东和新股东利益的影响。然后,本文运用2007年至2009年我国A股增发数据,针对增发新股对非流通股股东、流通股老股东和流通股新股东利益的影响进行了实证研究。最后提出相应的改进建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景与选题意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.3 研究思路、研究方法与结构安排
• 1.4 创新点与不足之处
• 第2章 股票增发理论及相关问题研究
• 2.1 股票增发理论
• 2.1.1 增发新股的条件及其评价
• 2.1.2 增发新股的核心一相关者利益平衡
• 2.1.3 增发新股对股票价格、股票指数的影响
• 2.2 股票增发定价方式简介
• 2.2.1 市盈率定价法
• 2.2.2 市价折扣定价法
• 2.2.3 上网竞价法
• 2.2.4 累计投标询价法
• 2.3 增发时机选择问题研究
• 第3章 我国A 股市场股票增发的现实考察与分析
• 3.1 我国A 股增发的历程回顾
• 3.2 我国A 股大折扣增发现状及其后果分析
• 3.2.1 我国A 股大折扣增发现状分析
• 3.2.2 我国A 股大折扣增发的危害
• 3.3 小折扣增发定价是新老股东利益平衡的关键
• 第4章 我国上市公司增发新股对相关者利益的影响
• 4.1 增发新股的财富再分配效应
• 4.1.1 利益相关者财富转移情况分析
• 4.1.2 流通股股本占总股本比例对相关者利益产生的影响
• 4.2 增发新股对相关者利益影响的实证研究
• 4.3 我国A 股上市公司股权结构及对相关者利益的影响
• 4.3.1 我国A 股上市公司股权结构现状
• 4.3.2 股权结构对相关者利益的影响
• 第5章 结论和建议
• 5.1 结论
• 5.2 建议
• 参考文献
• 附录A 上市公司增发新股（A 股）一览表
• 致谢
• 在学期间发表的学术论文