论文摘要
2006年,随着中国证券市场股权分置改革取得阶段性成果,市场融资功能得以恢复,我国上市公司定向增发的热情空前高涨,定向增发成为近两年我国上市公司再融资、收购资产的重要手段和当前中国证券市场的热点。上市公司定向增发始于美国,西方学者对此问题的研究始于Wruck(1989),其从股权集中的角度进行了分析,认为定向增发反映了增发对象对增发者的良性监督,后Hertzel & Smith(1993)提出的信息不对称学说,这两种观点构成了研究定向增发的主流。由于我国资本市场起步较晚,研究土壤薄弱,因此国外学者的研究基本不将我国考虑在内,而我国学者对定向增发的研究则主要集中在定性分析,定量分析少见,所以笔者在对近两年正式实施定向增发的上市公司数据做大量统计的基础上,对我国上市公司的定向增发进行了归纳总结和实证研究。本文对定向增发上市公司的二级市场表现、行业分布等进行了统计分析,发现我国上市公司定向增发具有高折价现象和投机倾向过浓的特点,定向增发集中于制造业、房地产等行业,这有别与美国定向增发上市公司主要集中于非传统行业,本文发现我国上市公司的定向增发存在融资功能的错位,并对其进行了原因分析。在此基础上运用事件研究法,对定向增发股票的二级市场表现进行实证分析,发现定向增发具有显著为正的公告效应和累计超额收益率,但由于各行业具有不同的行业特质,导致定向增发在不同行业有明显差别。并对配股和定向增发做了对比实证分析,得出相关结论。由于事件研究法的局限性,只能反映定向增发的短期效应,同时,由于所研究事件处于牛市期,所以笔者认为定向增发在二级市场表现强势在一定程度上不能一概而论,上市公司定向增发的长期效应和长期业绩有待考察。本文主要包括以下几部分:第一章为导论,主要对国内外文献以及研究范围和方法进行了介绍;第二章归纳总结了上市公司股权再融资理论;第三章在总结和归纳事件研究法的基础上对定向增发的股价效应作实证研究,并细分到行业;第四章对我国上市公司定向增发和配股股权再融资进行实证比较;第五章为结论和未来展望。