论文摘要
今些年来,市场参与者对风险资产投资所产生的市场影响受到了众多分析人士和相关领域学者的极大关注,有的学者研究了一类经济系统包含两类投资商即参考交易商和最优资产组合投资者,还有相当多的人士关注了一类经济系统仅包含参考交易商和程序交易商对市场产生的影响。本文所研究的对象包括了市场上所有的投资商即所谓的参考交易商、最优资产组合投资者和程序交易商,更符合实际资本市场,通过建立数学模型分析了他们对市场产生的影响。在这里首先给出了Hamilton-Jacobi-Bellman方程的推导,给出了各交易商需求量函数下的最优资产组合投资者和程序交易商的市场影响模型,再通过市场供求平衡约束条件以及小参数假设条件建立另一数学模型,逐步过渡到建立需求量为随机变量下的市场反馈模型,并运用了Ito公式和一些数学上的处理技巧最终得到了随机微分方程相关参数具体解的形式。最后得出了不同交易商对市场产生的波动性大小的显示表达式和预期收益率的变化表达式以及最优资产组合投资者的投资策略矫正表达式,得出了最优资产组合投资者具有减小市场波动率的作用,而程序交易商则增加了市场的波动性,这与许多文章单独仅考虑两类不同投资商的结果是一致的,但这里给出了具体影响大小的数值表达式,并对结果作了一些具体分析,这也为不同投资商在自己能够承受的风险大小和决策方面提供了理论依据。
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