上市公司高派现行为与其成长性关系的实证研究

论文摘要

现金股利在西方各国股利政策中是最普遍、最主要的支付方式,有着其他股利支付方式不能替代的重要作用。因此,即使在现金股利所得税率高于资本所得税率情况下,国外公司仍然每年派发大量的现金股利,实行稳定的现金股利政策。中国的股票市场与西方普遍实行稳定的现金股利政策不同,我国上市公司的现金股利政策更加多样化,其经历了从被忽视、比例偏低、到今天的高派现等阶段性的变化。其中有政策导向的原因,也有公司自身发展的考虑。随着中国股票市场的发展,上市公司的股利政策逐渐成为大家关注的焦点。本文从当前被广为关注的热点现象—现金股利派现中出现的高派现现象入手,结合当前股利政策发展趋势,以2006年我国深市、沪市A股市场中发生高派现行为的上市公司为研究样本,首先运用因子分析法建立成长性财务指标体系,验证上市公司成长性与其财务指标之间的关系,再通过线性回归分析,检验上市公司现金股利政策对其下一年偿债能力、营运能力、盈利能力、股东获利能力、成长能力及成本费用控制水平等几方面的影响,进而验证上市公司高派现行为与其成长性间的相关性。以期通过高派现行为来预测上市公司的未来发展情况,为证券监管部门及广大投资者提供有意义的借鉴。实证研究结果显示:上市公司的现金股利分配政策对其未来业绩具有一定的信号传递作用,高比例派现对上市公司的长远发展具有显著影响,即高比例派现行为向资本市场传递了公司未来业绩增长的利好信息,上市公司的高派现行为与其成长性存在相关性。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 选题的背景及意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 研究的框架与内容
• 1.4 论文的特色与创新
• 第二章 高派现与成长性的理论概述
• 2.1 高派现的概述
• 2.1.1 高派现概念的界定
• 2.1.2 高派现现象的表现形式
• 2.2 成长性的概述及替代财务指标的选择
• 2.2.1 成长性的定义
• 2.2.2 选择成长性替代财务指标
• 第三章 高派现现象的现状描述和动机分析
• 3.1 高派现的总体情况描述
• 3.1.1 派现公司数量趋于上升,高派现象日益突出
• 3.1.2 超能力派现情况严重
• 3.2 高派现公司行业分布情况
• 3.2.1 高派现上市公司行业比较集中
• 3.2.2 高派现公司行业分布情况统计
• 3.3 高派现公司股利分配形式统计
• 3.3.1 股利分配以派现形式为主
• 3.3.2 派现比例较低
• 3.3.3 派现缺乏连续性
• 3.4 高派现现象的产生动机
• 3.4.1 降低公司股东与管理者之间的代理成本
• 3.4.2 再筹资的动机
• 3.4.3 套现的动机
• 3.4.4 传递公司未来信息的动机
• 3.4.5 炒作的动机
• 第四章 高派现对上市公司生产经营活动的影响
• 4.1 现金股利政策与生产经营活动之间的关系
• 4.1.1 资金需求量与现金股利政策
• 4.1.2 筹资能力与现金股利政策
• 4.1.3 公司所处行业与现金股利政策
• 4.1.4 公司资产的流动性与现金股利政策
• 4.1.5 公司的资本结构与现金股利政策
• 4.2 非良性高派现对上市公司生产经营活动的影响
• 4.2.1 对上市公司正常经营活动的影响
• 4.2.2 对上市公司财务状况的影响
• 4.2.3 对上市公司未来成长发展的影响
• 第五章 高派现与上市公司成长性关系的实证研究
• 5.1 样本的选择与数据来源
• 5.2 构建成长性财务指标体系
• 5.3 高派现与上市公司成长性的相关性
• 5.3.1 实证研究假设
• 5.3.2 实证研究设计
• 5.3.3 实证结果与分析
• 第六章 结论及建议
• 6.1 本文结论
• 6.2 论文研究的局限性
• 6.3 政策性建议
• 6.3.1 规范我国上市公司非良性高派现行为的政策性建议
• 6.3.2 公司在制定股利政策时应考虑的因素
• 参考文献
• 附录A 高派现公司样本
• 在学研究成果
• 致谢