论文题目: IPO、市场有效与行为金融——中国证券市场实证研究
论文类型: 博士论文
论文专业: 财务金融系
关键词: 市场有效,行为金融,系统性定价偏差
文献来源: 复旦大学
发表年度: 2005
论文摘要: IPO市场涉及政府监管部门、各类中介机构、上市公司、投资者等众多市场参与主体,是联系企业和投资者的纽带;是上市公司融资的重要渠道;是二级市场存在和发展的基础。因此,对一级市场进行研究具有重要意义。然而,时至今日,国内关于一级市场的研究大多局限于使用中国一级市场数据以验证西方理论,从而提高西方理论在中国运用的信度,较少考虑中国特有的市场环境和西方相关理论存在和发展的前提条件。本文的目的正是为了填补国内这一研究领域的不足和空白。 本文共分四部分: 第一部分:首先从上市动机及上市时机选择、IPO发行&分配机制、IPO定价、“Hot issues”市场、发行后二级市场定价、交易及长期股价表现不佳五个方面对国外学者在IPO领域的相关研究成果进行综述。然后,我们对国内学者的相关研究成果进行回顾。在此基础上,我们指出国外理论在中国市场的适用性和国内学者的研究不足并提出我们的研究方向和重点。 第二部分:首先对有效市场假说和现代金融理论进行回顾并指出金融市场并非是完全有效——市场存在大量的“异常现象”。在此基础上我们对中国IPO市场的有效性进行实证研究。对IPO市场有效性的实证研究具有重要意义,因为市场是否有效直接决定国内学者的研究基础以及国外有关理论在中国的适用性。实证研究结果表明中国IPO市场尚未达到弱势有效,这在一定程度上推翻了国内学者在该领域的有关研究结论。 第三部分:本章侧重于西方行为金融理论和中国行为金融方面的实证研究成果在中国IPO市场的实际运用。中国投资者在特有的封闭证券市场中存在各种认知偏差和非理性行为,特别是框架效应和锚定心理将会对IPO公司二级市场定价产生重要影响。此外,投资者存在的其它认知偏差和非理性行为以及社会的交互作用在IPO周期性现象和二级市场定价中会产生较大的影响。 第四部分:首先对中国IPO市场的周期性现象进行研究,研究发现中国IPO公司数量和上市首日收益率具有明显的周期性特点且IPO公司数量和上市首日收益率存在相关性。然后讨论“噪声交易者”在“hot issues”市场形成中的作用,在此基础上我们提出了IPO市场周期性的理论模型并建立IPO市场的需求——供给模型对IPO公司的数量和上市首日收益率的相关性进行实证研究。研究结果表明;IPO市场存在明显的“动量效应”,IPO数量会对IPO公司的上市首日收益率产生影响,但滞后效应明显。同样,IPO公司的上市首日收益率也会对IPO公司数量产生滞后影响。
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中文摘要
Abstract
第一章 绪言
1. 1 研究背景
1. 2 研究对象、方法和数据
1. 3 研究目标
1. 4 逻辑框架和结构安排
1. 5 论文的主要创新之处
第二章 文献综述
2. 1 引言
2. 2 西方IPO文献综述
2. 2. 1 上市动机与时机选择
2. 2. 2 IPO发行、分配机制
2. 2. 3 IPO定价
2. 2. 4 “Hot issues”现象
2. 2. 5 发行后二级市场定价、交易及长期股价表现不佳
2. 3 国内有关IPO市场研究现状
2. 4 分析与评述
2. 5 本章小结
第三章 有效市场假设与行为金融
3. 1、有效市场假设与现代金融理论
3. 2 并非完全有效的市场——金融市场的“异常现象”
3. 2. 1 收益季节性、周期性
3. 2. 2 规模效应
3. 2. 3 价值投资策略与市场理性
3. 2. 4 其他有效市场假说难以解释的“异象”
3. 3 市场有效性检验——模型与方法论
3. 3. 1 市场有效性检验的历史背景——半鞅模型与随机游走假设
3. 3. 2 弱势有效性检验
3. 3. 3 半强势有效检验——事件研究法
3. 4 中国IPO市场有效性检验
3. 4. 1 IPO首日收益率、发行数量的自相关性
3. 4. 2 游程检验
3. 4. 3 收益可预测性检验
3. 5 本章小结
第四章 IPO、投资者认知偏差与非理性行为
4. 1 认知心理学与投资者投资决策
4. 2 投资者在投资决策过程中可能产生的认知偏差
4. 2. 1 启发式偏差
4. 2. 2 情绪与IPO市场股票定价
4. 2. 3 社会的交互作用
4. 3 投资者在IPO过程中可能产生的非理性
4. 3. 1 过度自信、自我归因与认知不一致
4. 3. 2 后见之明与投机、赌博心理
4. 3. 3 乐观情绪与控制幻觉
4. 3. 4 “神奇、准神奇式思考”与IPO首日换手率
4. 4. 5 羊群效应与IPO周期性
4. 4 本章小结
第五章 “Hot issues”市场
5. 1 引言
5. 2 中国IPO市场“hot issues”现象研究
5. 2. 1 数据及变量定义
5. 2. 2 中国股市“hot issues”现象研究
5. 2. 3 “噪声交易者”与无风险套利
5. 2. 4 DSSW模型及其在中国IPO市场的应用
5. 2. 5 基于投资者认知偏差影响下的IPO周期性模型
5. 3 IPO时间序列的需求—供给模型
5. 3. 1 数据
5. 3. 2 模型与变量定义
5. 3. 3 自相关测试
5. 3. 4 时间序列的平稳性测试
5. 3. 5 模型的识别
5. 3. 6 模型参数估计及相关检验
5. 3. 7 实证研究结果分析
5. 4 本章小结
第六章 基于中国特定环境、投资者心理的IPO定价方法——模型与实证
6. 1 问题的提出
6. 2 传统的资产定价理论及其在中国IPO定价的适用性
6. 2. 1 股利贴现模型(DDM)
6. 3. 2 资本资产定价模型
6. 3. 3 多元线性回归模型
6. 4. 4 可比公司法
6. 3 IPO公司定价的政策环境
6. 3. 1 IPO定价方式的政策演变
6. 3. 2 新股发行定价过程中税后利润的确定方式
6. 4 中国IPO市场高首日收益率的模型与实证
6. 4. 1 模型
6. 4. 2 数据来源
6. 4. 3 变量定义、模型假设及方法论
6. 4. 4 变量的描述性统计
6. 4. 5 实证研究结果及分析
6. 5 本章小结
第七章 主要研究结论及政策、建议
7. 1 对政府及证券监管部门的建议
7. 2 对投资银行、证券中介机构和上市公司的建议
7. 3 对个体投资者的建议
7. 4 本章小结
参考文献
致谢
发布时间: 2005-09-19
参考文献
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- [5].基于行为金融视角的中国上市公司股权再融资决策研究[D]. 连英祺.东北财经大学2011
- [6].投资者情绪与证券市场价格互动关系研究[D]. 于全辉.重庆大学2009
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- [8].基于行为金融学的股票市场投资者行为研究[D]. 李静.中国社会科学院研究生院2012
- [9].行为金融视角下的汇率波动特征研究[D]. 魏英辉.厦门大学2009
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