论文摘要
股权结构作为公司治理体系的产权基础,它首先决定了公司的控制权结构,进而决定了内部治理机制,并通过内部治理机构对整个公司的绩效发生作用。我国由于制度设计的原因,上市公司的总股份被人为的割裂为不上市股份与上市股份两部分,其治理从开始就建立在一个扭曲的股权结构之上。由于股权结构不合理导致我国上市公司治理结构存在严重缺陷,从而影响了上市公司的企业绩效。2005年股权分置改革试点的工作正式启动。鉴于我国上市公司不合理股权结构实施的股权分置改革,其核心就是解决尚未流通的国有股的减持、转让和上市流通问题,从而实现全流通。通过股权分置改革,我国股权结构有着怎样的变化,是否改善了我国上市公司公司绩效?股权分置改革后我国特殊的股权结构与公司绩效有着怎样的相关性?这些相关性的影响原因是什么?本文尝试通过实证研究找出其影响因素并对优化股权结构提出有益建议。第一,本文对股权结构与公司绩效的相关文献进行综述,并对我国股权分置改革问题及股权结构与公司绩效相关关系进行理论分析。第二,本文收集了2005年~2007年深沪两市192家上市公司的样本数据,通过对8个财务指标运用因子分析法提炼出公司的综合绩效指标来衡量我国上市公司股权分置改革后公司绩效的变化,并从总体上对我国上市公司股权分置改革前后的股权结构进行描述。第三,本文将公司综合绩效指标、上市公司股权结构及公司规模设为变量。基于我国股权分置改革后的实际情况,对股权结构的三个方面(股权构成、股权集中度及股权制衡度)与公司绩效之间的相关关系提出研究假设,并通过相关性分析对假设进行检验及利用回归分析确定股权结构与公司绩效之间的相关关系。实证结果表明:国有股比例与公司绩效呈显著的U型关系;流通股比例与公司绩效呈不显著的负相关关系;第一大股东持股比例与公司绩效呈U型关系;前五大股东持股比例与公司绩效呈显著的正相关关系;H5指数与公司绩效关系不显著;Z指数与公司绩效呈显著负相关关系;股权制衡度与公司绩效呈显著正相关关系;控制变量公司规模与公司绩效呈显著正相关关系。第四,结合前面的理论分析与相关的实证分析结果,对我国公司如何优化股权结构提高企业绩效提出一点政策建议。