多维股权结构下上市公司控股股东代理问题与股利政策研究 ——基于后股改时代的经验数据

论文摘要

随着证券市场的发展和公司治理的完善,股利政策成为公司理财的重要活动之一,在理论上也成为国内外财务学研究的一个热点。西方股利理论的研究在经历了“百家争鸣”之后,最终形成了比较成熟的几种理论:“迎合理论”、“信号假说”、“代理成本说”及“行为学派”等,其中代理理论和信号理论成为解释股利政策的主流理论。在我国,上市公司的出现不是古典企业制度发展的自然结果,而主要是在否定、改造计划经济企业制度的过程中被嫁接到企业中,并被赋予了改革国有企业的使命。股权结构呈现多元化,形成了国有股、法人股和公众股,其中国有股处于绝对控股的地位。这种高度集中的股权使公司的控制权掌握在控股股东手中,由此产生了代理问题,即当前我国上市公司核心代理问题是控股股东与中小股东之间的利益冲突。2000年以来,中国证监会将上市公司发放现金股利作为其再融资的必要条件,以期规范市场和保护投资者的利益。但是,控股股东依然倾向于从自身的利益出发来制定股利政策,我国上市公司发放现金股利是出于减少冗余现金的需要,还是与大股东“圈钱”的企图有关?本文试从股利政策的代理理论出发,特别是进行股权分置改革后,上市公司的股利政策和代理问题将呈现出新的特点,对公司的股利政策展开研究,总结我国当前股利政策的主要特点,分析上市公司股利在优化公司治理、提升公司价值方面可能起到的作用。本文在归纳国内外大量的研究文献的基础上,基于中国股权分置改革的现实国情,运用规范和实证相结合的方法,力求对我国的股利政策和代理问题进行较为深入地研究。通过实证研究说明我国进行了股权分置改革的上市公司现阶段股权流通性大大提高,但还存在不流通的股份,股权集中度较高的局面还未彻底改观,控股股东、国有股股东和法人股股东依然偏好现金股利,“热衷于”通过现金分红来侵占中小股东利益。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.2 研究方法
• 1.3 研究框架和本文的内容安排
• 1.4 本文的特色
• 第2章 代理问题的理论基础与股利政策文献综述
• 2.1 代理问题的理论基础
• 2.1.1 基于经营者与所有者的传统代理问题
• 2.1.2 基于控股股东与中小股东的代理问题
• 2.2 股利政策的类型
• 2.3 股利政策的文献综述
• 2.3.1 基于代理理论股利政策的国外相关研究
• 2.3.2 基于代理理论股利政策的国内相关研究
• 2.3.3 文献综述小结
• 第3章 我国上市公司代理问题与股利政策的现状
• 3.1 我国上市公司股权结构现状
• 3.1.1 股权集中度较高
• 3.1.2 国有股、法人股的比例较高
• 3.1.3 股权流通性有所改善
• 3.2 我国上市公司股利政策的现状
• 3.2.1 不分配股利的现象带有普遍性
• 3.2.2 股利分配形式多样化
• 3.2.3 股利分配逐步呈现以现金股利为主的趋势
• 3.2.4 股利支付水平不高
• 3.2.5 现金股利的发放与再融资行为密切相关
• 3.2.6 行业特点对股利支付有一定影响
• 3.3 我国控股股东与中小股东代理问题的背景分析
• 3.3.1 公司上市方式
• 3.3.2 股权结构
• 3.3.3 一股独大
• 3.3.4 中小股东的弱势保护
• 第4章 我国上市公司股利政策和代理问题的实证研究
• 4.1 研究假设的提出
• 4.2 实证研究设计
• 4.2.1 数据来源与样本选择
• 4.2.2 变量定义
• 4.3 描述性统计
• 4.4 因子分析
• 4.5 回归分析
• 4.6 实证研究结果
• 第5章 本文结论、政策建议及研究的局限性
• 5.1 本文的主要结论
• 5.2 规范我国上市公司股利政策、改善代理问题的政策建议
• 5.2.1 完善上市公司股利分配、保护中小股东的法律规范
• 5.2.2 积极推进股权分置改革，增加上市公司的股权流通性
• 5.2.3 优化公司的治理结构，发展多元化股权结构
• 5.2.4 拓宽融资渠道，降低不同融资成本之间的差异
• 5.3 本文研究的局限性
• 参考文献
• 致谢
• 详细摘要