家族企业董事会治理、信息透明度与企业价值 ——基于中国上市公司的实证研究

论文摘要

由于家族股东的“一股独大”以及家族对企业的控制,与非家族企业相比,家族企业内部的委托——代理问题及其治理模式也有别于非家族企业。本文基于家族上市公司中特殊的“双重委托代理”问题,选取了我国2003—2007年沪深两市110家家族控制的上市公司作为样本,从内部治理和外部治理两个角度,分别对我国家族上市公司的董事会治理、信息透明度与企业价值的关系进行了理论分析和实证研究。理论分析说明,家族大股东与中小股东之间的代理问题是家族上市公司的主要代理问题,家族“利他主义”并没有抵消甚至还会增加家族企业的代理成本。因此家族上市公司治理问题的核心是如何保护中小股东的利益不被家族大股东侵占,并在此基础上,充分提高董事会的运行效率。而董事会治理作为公司内部治理的核心,提高公司信息透明度作为外部治理的依据,都可以发挥保护中小股东利益,提高企业价值的作用。实证结果发现:上市家族公司的董事会结构、行为及能力、激励水平三个方面都会对企业的价值产生影响。在董事会结构方面:董事会专业委员会设置与企业价值正相关;董事会规模、董事长与总经理两职分离与企业价值存在负相关关系;而家族成员董事比例与企业价值之间呈倒U型关系。董事会行为、能力方面:行业及专业背景董事比例、董事会会议次数、独立董事离职比例与企业价值正相关;而董事会缺席会议比例越高,企业价值越低。董事会激励水平方面:家族成员董事持股比例与企业价值负相关:独立董事的薪酬与企业价值则存在正相关关系。此外,实证研究还发现:信息披露评价、当年的分析师预测人数与企业价值负相关,当年的分析师盈利预测偏差与企业价值之间负相关,但不显著。在上述研究发现的基础上,提出本文的政策建议:进一步完善我国上市家族企业的董事会治理和信息披露制度,提高董事会的独立性和董事会人员的素质,完善独立董事的激励和约束机制,建立规范的董事会会议制度,以及结构合理、实质重于形式的信息披露制度,促进我国家族企业的长期、健康发展。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 目录
• 1 引言
• 1.1 研究背景及问题的提出
• 1.2 研究思路和方法
• 1.3 相关概念的界定
• 1.4 研究结构及内容
• 1.5 创新点及学术贡献
• 2 文献综述
• 2.1 家族企业的所有权结构、委托代理关系研究
• 2.2 家族企业的董事会治理研究
• 2.3 家族企业的经理层问题研究
• 2.4 家族企业的信息披露研究
• 2.5 家族企业治理的系统研究
• 2.6 家族企业的组织演进研究
• 2.7 家族企业信任问题研究
• 2.8 简要评价
• 3 理论分析
• 3.1 理论基础
• 3.2 家族企业的特征
• 3.3 家族企业代理问题的理论分析
• 3.4 家族企业的内部治理
• 3.5 家族企业信息透明度的治理机制
• 4 中国上市家族公司的现状
• 4.1 中国上市家族公司的发展历程
• 4.2 中国家族企业上市的主要特征
• 4.3 中国上市家族公司内部治理的主要特征
• 4.4 中国上市家族公司的信息透明度
• 5 董事会治理与企业价值的实证检验
• 5.1 样本选择和数据来源
• 5.2 研究假设
• 5.3 变量定义和模型设计
• 5.4 上市家族公司董事会治理特征的描述性分析
• 5.5 回归分析
• 6 信息透明度与企业价值的实证检验
• 6.1 信息透明度的衡量
• 6.2 样本选择和数据来源
• 6.3 研究假设
• 6.4 变量定义和模型设计
• 6.5 家族上市公司信息透明度描述性分析
• 6.6 回归分析
• 7 结论与启示
• 7.1 研究结论
• 7.2 研究启示
• 7.3 研究的局限性及后续研究方向
• 参考文献
• 在学期间发表论文
• 后记