管理层背景特征与企业过度投资研究

论文摘要

投资是企业最重要的战略决策,其效率高低直接决定了公司价值的大小。企业投资行为是否有效率,对企业价值最大化的财务目标能否顺利实现具有重要影响。然而,控制权和所有权相分离是现代企业的典型特征,即企业的资源配置权是由较少持有或不持有公司股份的管理者来控制的。在企业管理者进行投资决策时,由于道德风险和信息不对称的存在,他们很可能首先从自身利益出发来选择投资项目和发动公司并购,而这些决策可能只对其自身有利而非有益于股东,因此造成了偏离企业最大化目标且无效率的投资行为。通常表现为经营者为了获得更多的私人利益将企业的现金流投资于净现值为负的项目,造成了企业过度投资的问题。过度投资使得企业资本大量沉淀在生产能力过剩的领域,造成资源浪费和公司价值下降,影响资本市场有效配置资源功能的实现。企业的高层管理者（以下简称高管）是以经营和管理企业为职业,在企业内作为战略决策者,掌握企业的最终决策权,在企业的生存和发展中,他们有至关重要的作用。他们致力于人力资本与其他资本的结合,协调与维持企业的各种经营活动,同时不断创新,最终达成其个人和企业的目标。人力资本理论将人力资本看作经济发展中最大的推动力,而企业中的高层管理者由于其拥有强大的知识和能力积淀,成为人力资本的较高形态,对经济的增长起着强大的推动作用,在企业中是具根植性的资源。本文以2005-2007年中国沪、深两市上市公司为研究对象,研究管理层背景特征对过度投资的影响。通过本文的研究发现,管理者的学历水平、教育背景和管理层的规模与企业过度投资呈显著负相关关系,管理者的性别比例和任期年限与过度投资呈正相关关系。在区分了企业性质后的样本分组研究中,在国有控股的样本数据中,管理层的专业背景和管理者的年龄通过了模型的检验,在非国有控股企业的数据中,管理层的学历、性别比例、管理层的规模都通过了检验。本文的贡献：①系统论证了中国上市公司过度投资行为存在的可能性和形成机理,有利于揭示中国上市公司投资效率低下的真实原因。②在公司治理的框架中探讨企业投资行为尤其是管理层对过度投资这种非效率投资行为的影响,有利于深化和完善公司治理问题的研究领域和理论体系。③针对中国资本市场存在着两类性质截然不同的控股股东,本文区分了上市公司的性质,对国有控股和非国有控股上市公司的管理者特征与企业过度投资之间的关系进行了实证检验,推动中国企业投资行为的深入研究。本文的局限：①本文选用了管理层背景特征中几个代表参数,忽略了一些非关键性因素,导致回归结果与实际情况略有偏差。②在样本选取过程中,数据不够完整全面,造成回归结果未能完全反应真实情况。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 导论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 研究思路与结构安排
• 1.4 研究方法
• 1.5 研究的贡献与不足
• 2. 文献综述
• 2.1 国外研究现状
• 2.1.1 委托代理与过度投资
• 2.1.2 经营者的盲目自信与过度投资
• 2.1.3 管理者背景特征与过度投资
• 2.2 国内研究现状
• 3. 本文的理论基础
• 3.1 人力资本理论
• 3.1.1 罗默尔的经济增长论
• 3.1.2 卢卡斯的经济增长论
• 3.2 领导者特质理论
• 3.2.1 高管团队概念的界定
• 3.2.2 高管团队人力资本概念的界定
• 3.2.3 高层梯队理论
• 3.3 过度投资理论
• 4. 企业过度投资的衡量
• 4.1 过度投资数据模型
• 4.2 相关变量解释
• 4.2.1 新增投资
• 4.2.2 其它相关变量的解释说明
• 4.3 过度投资的估计
• 4.3.1 样本选择
• 4.3.2 数据来源
• 4.3.3 描述性统计分析
• 4.3.4 线性回归分析
• 4.4 过度投资的衡量
• 5. 管理层背景特征与企业过度投资的实证分析
• 5.1 样本的选取及数据来源
• 5.2 变量指标额的选取及衡量
• 5.2.1 解释变量
• 5.2.2 控制变量
• 5.3 模型的建立
• 5.4 实证检验与相关结果分析
• 5.4.1 描述性统计分析
• 5.4.2 相关性分析
• 5.4.3 回归结果
• 5.4.4 回归结果分析
• 5.5 不同企业性质下的实证检验与相关结果分析
• 5.5.1 描述性统计
• 5.5.2 回归结果分析
• 5.5.3 国有控股与非国有控股企业的回归结果对比
• 6. 总结
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.3 研究局限
• 参考文献
• 致谢