股权结构对公司经营绩效的影响 ——基于中国家族上市公司的实证研究

论文摘要

自改革开放以来，我国家族企业取得突飞猛进的发展，日益成为国民经济最具活力的增长极。随着家族企业不断发展，越来越多的家族企业进入证券市场，开始成为公众关注的焦点。在上市成为家族企业突破筹资瓶颈的有效举措时，对家族上市公司股权结构的研究具有重要现实意义。本文正是基于上述目的，以2003-2005年沪、深两市的家族上市公司为研究样本，从股权集中度和股权制衡度两方面来研究我国家族上市公司股权结构与经营绩效的关系。由于以往相关研究中大多采用单一的会计指标或者Tobin’s Q值来衡量公司绩效，这两个指标存在固有的局限性，本文采用因子分析法来对反映公司盈利能力、运营能力、偿债能力和成长能力的20个指标进行综合，得出公司的综合经营绩效，进而用以考察股权集中度和股权制衡度对其影响。在股权集中度和股权制衡方面则分别选用了第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、前十大股东持股比例、第二至第五大股东对第一大股东的制衡、第二至第十大股东对第一大股东的制衡以及Z指数来衡量。在分组比较和回归分析的基础上，本文得出如下结论：我国家族上市公司股权相对集中，控制权主要掌握在家族手中，股权制衡程度不高且在家族上市公司中并不普遍；股权集中度与公司综合经营绩效存在倒U型关系，即在较低的股权集中度范围内，综合经营绩效与股权集中度呈正相关关系，在较高的股权集中度范围内，综合经营绩效则与股权集中度负相关；股权制衡度与家族上市公司综合经营绩效呈不显著的负相关关系。根据以上研究结论，本文又给出了相应的建议：加强法制建设，从制度上保证外部大股东对控股股东的监督；进行激励性股权开放，降低代理成本；合理安排股权结构，寻求效益最大化；采取多种措施，从制度上保护中小投资者的利益。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一部分 引言
• 一、研究目的与意义
• 二、本文主要研究内容
• 三、相关文献回顾
• （一） 国外相关文献
• （二） 国内相关文献
• 第二部分 股权结构相关理论
• 一、委托─代理理论
• （一） 第一重代理关系──所有者与经营者的代理问题
• （二） 第二重代理关系──大小股东之间的代理关系
• 二、股权集中度对公司行为的影响
• 三、股权制衡机制的模型
• 第三部分 家族企业及其股权结构特征
• 一、家族企业及其上市
• （一） 家族企业概念综述
• （二） 家族企业的上市
• 二、家族上市公司股权结构特征及成因
• （一） 家族上市公司股权结构特征
• （二） 上市家族企业股权结构的成因
• 第四部分 股权结构对经营业绩影响的实证检验
• 一、基于因子分析法的公司绩效评价
• （一） 研究样本的选择
• （二） 因子分析法的主要研究思路
• （三） 因子分析过程
• 二、股权结构对家族上市公司经营绩效影响的检验
• （一） 股权结构指标的选择
• （二） 组间比较分析
• （三） 回归检验分析
• 三、统计结果及其解释
• 第五部分 结论与分析
• 一、主要研究结论
• 二、对我国家族上市公司的借鉴意义
• 三、本文研究的不足
• 参考文献
• 后记