论文摘要
并购重组是证券市场最能体现市场效率、最具创新活力的一环。但是无论在国外还是国内,关于企业并购绩效的争论从来没有停止过。我国已经成为世界上主要的并购重组市场之一,因此分析我国企业的并购重组绩效具有重要的现实意义。本文对并购重组的相关概念进行了分类,回顾了国内外企业并购重组的历史,归纳了西方的并购重组理论,然后以我国上市公司为样本进行了实证研究。2000—2002年是我国上市公司并购重组的发展阶段,随着《上市公司收购管理办法》的颁布和实施,使上市公司并购重组活动进入了更加完善和全新的阶段。本文正是以2002年证券市场上具有代表性的重大资产重组为样本进行实证检验,考察了新时期我国上市公司并购重组的绩效情况。国内外学者对并购重组效应的分析中,常用的方法有两类,一是建立在财务数据基础上的财务指标法,二是建立在股价基础上的事件研究法。本文详细综述了国内外运用这两种研究方法进行实证分析的研究。在以前研究文献的基础上,论文首先采用财务指标法和主成分分析法,对2002年发生重大资产重组的37家上市公司的长期业绩进行实证分析,发现重大资产重组一定程度上改善了企业的长期业绩。通过进一步分析,我们发现,跨行业的重组、ST公司的重组使得长期业绩改善较显著;而行业相关重组导致了业绩的长期下滑,民营企业主导的重大资产重组业绩改善要比国企主导的更好。同时,本文运用事件研究法对同一样本在首次公告日前后的市场反应进行了分析。结果发现:重大资产重组显著地改善了企业的业绩,这和财务指标法的研究结论相一致。通过进一步的研究,我们发现,跨行业重组和关联方重组显著地改善了企业的业绩,但是ST公司的重组没有改善企业的业绩,这和财务指标法的研究结论不一致。