论文摘要
考虑到近期金融危机给中国外汇储备造成的损失,以及冲销操作带来的压力,本文首先讨论的是外汇储备的需求理论。根据对于相关理论的分析并结合中国的实际国情,笔者建议将中国外汇储备划分为两个投资份额：基本外汇储备和剩余外汇储备。本研究旨在基于均值——方差分析框架下,分析基本外汇储备的需求及其收益的最大化。文章将基本外汇储备的交易需求归纳为：进口需求、外债需求以及外商直接投资汇款需求。通过根据交易需求对基本外汇储备币种结构设立约束条件,文章估算了2005-2010年中国外汇储备的最优币种结构。模型假设瑞士法郎为币种组合中的无风险资产,而美元、欧元、英镑和日元为风险币种组合,在调整交易成本后,进而使用DCC-GARCH模型估计风险币种组合的波动性。估算结果显示,在这个时期内,由于欧元相对较高的收益率和逐渐增强的流动性,欧元在外汇储备中应该占有更高的权重。相反,考虑到美国资产在金融危机中的损失以及将来通货膨胀的预期,美元的权重应有一定的下降。考虑到中日贸易,债务和直接投资以及日本上世纪九十年代以来的持续经济低迷,日元交易产生的需求将会使外汇储备收益率下降0.5%。为弥补上述损失,当局可能会利用剩余外汇储备寻求更高的投资收益率。此外,由于外商直接投资是拉动中国经济增长的重要因素,且对于外商直接投资者汇款的保障给外汇储备带来的成本较低,笔者建议当局应尽可能保证外汇储备可满足此约束条件。该结论亦是本文对于相关学术研究领域的最大创新和贡献。
论文目录
相关论文文献
标签：外汇储备论文; 最优货币结构论文; 现代投资组合理论论文;