我国上市公司股权再融资偏好和绩效研究

论文摘要

融资是企业的头等大事,而融资方式又是多种多样的,包括保留盈余、银行借款、折旧、发行股票、债券等。这些融资方式占融资总额的比例关系,就构成了企业的融资结构,并表现出企业的融资偏好。目前国内对上市公司偏好股权再融资和融资绩效低下的研究结论较为一致,但大多数的研究主要侧重于上述现象的某一个方面去研究,或者研究偏好现象的产生原因,或者研究绩效低下的现象,缺乏对股权再融资偏好与融资绩效低下之间的关系研究。另外,对于股权再融资绩效低下的原因分析,已有研究大多基于股权分置时期,而股权分置改革后中国上市公司的再融资绩效是否会提高,研究较少。本文主要采用实证和规范相结合的研究方法。首先系统梳理了西方融资理论,并以此为依据,从理论上系统分析了我国上市公司股权再融资偏好的原因。再根据2002-2004年期间进行股权再融资的上市公司在融资后连续4年间的绩效与同期全体A股上市公司表现的对比分析,得出结论:上市公司股权再融资偏好与绩效低下之间有内在的联系,即股权再融资偏好的结果是绩效低下。导致股权再融资绩效低下的原因主要为:再融资资金使用的低效、特殊的股权结构和较低的资产负债率。接着对股权再融资的市场效应进行实证分析。实证结果表明:导致股权再融资市场效应低下的主要原因是增配规模和再融资前公司的市场价值,两者对增配后公司的市场表现均有负的影响,且影响高度显著;增配前的资产负债率对实施增配后的市场表现有正的影响,但影响不显著。非流通股比例是影响因素之一,但不是市场绩效低下的主要原因。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 研究思路及方法
• 1.2.1 研究思路
• 1.2.2 研究方法
• 1.3 论文的基本框架
• 2 融资理论和文献综述
• 2.1 主要融资理论回顾
• 2.1.1 MM 理论
• 2.1.2 代理成本理论
• 2.1.3 权衡理论
• 2.1.4 信息不对称理论和啄食理论
• 2.2 融资理论对融资行为研究的指导意义
• 2.3 国内文献综述
• 2.3.1 国内学者对股权再融资偏好的研究回顾与评价
• 2.3.2 国内学者对股权再融资绩效的研究回顾与评价
• 3 股权再融资概述
• 3.1 股权再融资基本概念
• 3.1.1 融资和股权再融资
• 3.1.2 融资方式、融资成本和融资结构
• 3.1.3 非流通股、流通股的界定及其利益基础
• 3.2 我国上市公司股权再融资政策和融资方式演变
• 3.2.1 我国上市公司股权再融资方式的演变
• 3.2.2 股权再融资政策的分析
• 4 股权再融资偏好与原因分析
• 4.1 股权再融资偏好的表现
• 4.2 股权再融资偏好的原因分析
• 4.2.1 微观因素分析
• 4.2.2 宏观因素分析
• 4.3 股权分置改革对股权再融资偏好的影响
• 5 股权再融资绩效的实证分析
• 5.1 股权再融资长期财务绩效分析
• 5.1.1 股权再融资公司和全体A 股上市公司财务绩效的对比分析
• 5.1.2 股权再融资财务绩效低下的原因分析
• 5.2 股权再融资市场效应分析
• 5.2.1 研究假设
• 5.2.2 数据来源与样本选择
• 5.2.3 研究方法
• 5.2.4 模型构建与变量定义
• 5.2.5 实证结果及分析
• 5.2.6 股权分置改革后实施股权再融资市场效应的实证分析
• 6 结论与启示
• 6.1 本文结论
• 6.2 本文的创新和研究局限
• 6.2.1 本文的创新
• 6.2.2 本文的研究局限
• 6.3 启示
• 参考文献
• 攻读硕士期间所发表的论文
• 附录
• 致谢