信用违约互换的定价模型与实证研究

论文摘要

出于我国商业银行信用风险管理和许多公司欲发行企业债的考虑,发展并完善信用违约互换市场是我国构建信用衍生品市场的一个必经阶段。信用违约互换作为信用衍生品市场中交易量最大、发展最为迅速的信用衍生产品,不仅能够帮助银行获得相对安全且可预测的收入流,保证银行免遭一组大额贷款中过多的借款者到期违约的风险,而且还能为欲发行企业债、短融等债券的公司提供安全有效的保障。在美国次贷危机中,信用违约互换成为了令美国金融危机加速升级的助推器,从此次危机中美国国际集团（AIG）的破产事件可以看出,虽然在美国危机中信用违约互换放大了风险,但这主要是由于美国银行监管业的不完善造成的,我们不能就此否认信用违约互换规避银行和企业面临的信用风险的有效性,所以我们要总结美国的经验教训,在此基础上更好地研究信用违约互换,并让该信用衍生工具为我国所用。目前,国际上的信用违约互换市场并不健全,未来我国欲推广信用违约互换,必须要建立统一的信用违约互换定价公式。本文的重点是分析影响信用违约互换价格的主要因素,根据现实需要对信用违约互换利差进行合理定价。信用违约互换的价格主要受到合约期限、市场流动性和无风险利率的影响,本文利用计量经济方法建立了它们之间的数量关系。在传统的信用违约互换定价公式的基础上,本文利用Hull-white模型和基于Merton方法与上市公司股票数据的KMV模型,给出了更具前瞻性的信用违约互换定价模型,并以美国Deere公司为例对该定价模型进行了实证研究。最后,本文指出了我国发展信用违约互换的必要性,并根据我国的实际情况对本文建立的信用违约互换定价模型进行了适当修正。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 1 概述
• 1.1 研究背景
• 1.2 国内外研究现状
• 1.3 本文的研究方法与思路
• 1.4 本文的创新之处
• 2 信用违约互换
• 2.1 信用风险
• 2.2 信用违约互换的含义
• 2.3 信用违约互换的产生与发展
• 2.4 信用违约互换的特点和功能
• 3 信用违约互换价格影响因素的实证分析
• 3.1 样本数据的选取
• 3.2 计量经济模型的建立
• 3.3 实证结果及相关分析
• 4 信用违约互换的定价模型和实证分析
• 4.1 定价模型的扩展
• 4.1.1 信用违约互换的定价
• 4.1.2 无违约风险零息债券的价格
• 4.1.3 计算违约概率
• 4.2 定价模型的实证分析
• 4.2.1 无风险零息债券价格的求解过程
• 4.2.2 计算违约概率
• 4.2.3 信用违约互换的价格
• 4.3 我国推出信用违约互换的必要性
• 4.4 针对我国的信用违约互换定价修正
• 5 美国次贷危机中的信用违约互换
• 5.1 美国国际集团濒临破产的原因
• 5.2 美国信用违约互换对市场的影响
• 5.3 美国信用违约互换市场带给我国的启示
• 6 结论和展望
• 6.1 本文结论
• 6.2 本文的不足和展望
• 参考文献
• 致谢
• 在学期间发表的学术论文及研究成果
• 详细摘要